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【長(zhǎng)話短說(shuō)】

知名分析師“三言兩語(yǔ)”就令聲學(xué)巨頭瑞聲科技“潰不成軍”，為何如此不堪一擊？郭明錤的表態(tài)如同一枚“重磅炸彈”，引爆已成隱患的“干柴烈火”。

瑞聲科技長(zhǎng)期深受“戴維斯雙殺”的困擾，股價(jià)、業(yè)績(jī)開(kāi)啟螺旋式惡性循環(huán)，2022年全年業(yè)績(jī)頹勢(shì)盡顯，凈利潤(rùn)和毛利率近五年持續(xù)下滑。

核心營(yíng)收引擎已經(jīng)動(dòng)力衰弱，而新增長(zhǎng)曲線處于斥資培育階段，尚在“襁褓”之中，所以前景難料。

實(shí)際上，利空和利好的消息源頭都來(lái)自郭明錤的判斷，瑞聲科技股價(jià)就如同木偶一般，喪失了抵抗能力，在金牌分析師的“談笑風(fēng)生”中升降沉浮。

【詳細(xì)全文】

一、閃崩的瑞聲科技早已“潰不成軍”？

禍不單行！聲學(xué)巨頭瑞聲科技在遭遇中信里昂、穆迪等多家知名投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)后，又在知名果鏈分析師的“唇槍舌劍”中迅速閃崩！4月12日，瑞聲科技股價(jià)開(kāi)盤快速下挫，盤中跌超15%。

瑞聲科技是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)元器件制造商，主要從事微型聲學(xué)器件的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司的主要產(chǎn)品包括微型音箱、揚(yáng)聲器和微電機(jī)系統(tǒng)(MEMS)麥克風(fēng)。

從股價(jià)和業(yè)績(jī)聯(lián)動(dòng)來(lái)看，瑞聲科技非常吻合“戴維斯雙殺”的描述，二者長(zhǎng)期以來(lái)開(kāi)啟螺旋式惡性循環(huán)。股價(jià)自2017年底，就一直處于下跌通道中，當(dāng)前股價(jià)僅15.88港元/股，距離過(guò)去高點(diǎn)已經(jīng)縮水超九成，潰不成軍。

股價(jià)的持續(xù)萎靡，淋漓盡致的映射出不堪回首的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2022年全年業(yè)績(jī)頹勢(shì)盡顯，凈利潤(rùn)和毛利率近五年持續(xù)下滑。在2022年，瑞聲科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入206.25億元，同比增長(zhǎng)16.7%；但凈利潤(rùn)僅為8.21億元，同比減少37.6%。其毛利率也從2021年的24.71%驟降至18.3%。

從細(xì)分業(yè)務(wù)看來(lái)，瑞聲科技此前的核心營(yíng)收引擎已經(jīng)動(dòng)力衰弱，而新增長(zhǎng)曲線處于斥資培育階段，尚在“襁褓”之中，所以前景難料，目前的瑞聲科技就處于這種新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的“滯脹”階段，盈利收縮，研發(fā)高增，而且成效有待觀察。

在核心業(yè)務(wù)上，瑞聲科技已經(jīng)乏力。主要的聲學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入88.5億元，同比增長(zhǎng)3.1%，毛利率28.1%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于安卓市場(chǎng)需求疲軟及安卓聲學(xué)產(chǎn)品出貨量較低導(dǎo)致毛利率同比下降。

由于消費(fèi)氣氛和需求疲弱，2022年全年中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約2.86億臺(tái)，同比下降13.2%，創(chuàng)有史以來(lái)最大降幅，終端市場(chǎng)的低迷令瑞聲科技主營(yíng)業(yè)務(wù)難以突破增長(zhǎng)瓶頸。

由此可見(jiàn)，在傳統(tǒng)聲學(xué)后繼乏力的背景下，瑞聲科技前途“兇多吉少”，橫向線性馬達(dá)產(chǎn)品成為瑞聲科技不可多得的“救命稻草”。正因如此，業(yè)績(jī)發(fā)布后，瑞聲科技遭中信里昂、穆迪等多家知名投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)，中信里昂將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至賣出。

二、知名分析師扔了一枚“重磅炸彈”？

隨著業(yè)績(jī)不振和看空聲浪交織、發(fā)酵，瑞聲科技早已成為一堆“干柴”，只需一點(diǎn)火星便會(huì)熊熊燃燒。在這危如累卵之際，知名果鏈分析師的勁爆消息成為導(dǎo)火索，一枚“重磅炸彈”來(lái)襲，引發(fā)瑞聲科技暴雷閃崩，市值蒸發(fā)數(shù)十億。

4月12日，天風(fēng)國(guó)際證券知名分析師郭明錤發(fā)布推文稱，由于量產(chǎn)前無(wú)法克服技術(shù)問(wèn)題，蘋果兩款高端iPhone 15機(jī)型Pro和Pro Max將取消市場(chǎng)高度關(guān)注的固態(tài)按鍵設(shè)計(jì)（類似iPhone 7/8/SE2/SE3上的Home鍵設(shè)計(jì)），改回原本的實(shí)體按鍵設(shè)計(jì)。

郭明錤稱此變化特別不利供應(yīng)商Cirrus Logic（獨(dú)家Controller IC供應(yīng)商）與瑞聲科技（Taptic Engine供應(yīng)商）。這一表述也引起聲學(xué)巨頭瑞聲科技股價(jià)劇烈波動(dòng)。

今日早盤瑞聲科技便一路下跌，一度跌逾16%。截至午盤收盤，股價(jià)跌幅為14.15%。值得注意的是，立訊精密(002475)也是固態(tài)按鍵的Taptic Engine供應(yīng)商，但是股價(jià)卻并未受到明顯影響。

據(jù)悉，Taptic Engine是蘋果系列產(chǎn)品中的震動(dòng)模塊。這種震動(dòng)模塊最早出現(xiàn)在Apple Watch智能手表設(shè)備中。這種震動(dòng)模塊是經(jīng)過(guò)特殊設(shè)計(jì)，能夠在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到震動(dòng)的最佳狀態(tài)。按照蘋果慣例，除高階機(jī)型或?qū)⒉捎眯略O(shè)計(jì)外，未來(lái)也可能將這項(xiàng)技術(shù)下放到普通款。

實(shí)際上，利空和利好的消息源頭都來(lái)自郭明錤的判斷，股價(jià)就如同木偶一般，喪失了抵抗能力，在金牌分析師的“談笑風(fēng)生”中升降沉浮。

郭明錤早在去年10月份就稱iPhone 15 Pro機(jī)型將配備固態(tài)按鍵，現(xiàn)有Taptic Engine第一供應(yīng)商立訊精密，以及第二供應(yīng)商瑞聲科技將成為重要受益者。不過(guò)，郭明錤此次的表態(tài)，也令市場(chǎng)對(duì)瑞聲科技的預(yù)期落空，股價(jià)隨之大跌。

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