去年以來一直深受市場(chǎng)歡迎的大宗商品正在褪色。

今年前5個(gè)月，俄烏沖突爆發(fā)后更是催生了大宗商品價(jià)格飆升，然而，近段時(shí)間以來，隨著需求放緩引發(fā)的拋售以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，大宗商品價(jià)格大幅下跌。

上周，無論是工業(yè)品還是農(nóng)產(chǎn)品基本全部下行，只有倫鈷和白糖上漲，其中農(nóng)產(chǎn)品下跌幅度最大。

越來越多的人認(rèn)為，包括谷物、食用油在內(nèi)的糧食價(jià)格已經(jīng)見頂，全球糧食危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過去。隨著北半球冬小麥的收獲、以及隨后的春小麥、玉米和大豆的收獲，更多的糧食供應(yīng)即將到來。除非天氣狀況不佳，否則隨著糧價(jià)上漲推動(dòng)農(nóng)民增加產(chǎn)量，糧食產(chǎn)量將有所增加。

盡管全球糧食儲(chǔ)備仍然緊張，但庫存水平可能不會(huì)大幅收緊。由于最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)印度尼西亞增加了出口，棕櫚油價(jià)格剛剛跌至今年最低水平;小麥、玉米和大豆價(jià)格同樣從高點(diǎn)回落。全球糧食價(jià)格已經(jīng)從3月份的歷史高點(diǎn)下降，并可能將進(jìn)一步走低。

大宗商品價(jià)格下跌的征兆早就開始了，自3月中旬以來，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)撲朔迷離，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩。

原油市場(chǎng)基本面情況比較復(fù)雜，有交易員表示原油期貨品種交易難度越來越大，業(yè)內(nèi)開始對(duì)持有的頭寸進(jìn)行減倉(cāng)。

原油之于大宗商品，牽一發(fā)而動(dòng)全身，原油價(jià)格走弱預(yù)示著這輪大宗商品價(jià)格已出現(xiàn)見頂回落的信號(hào)。上海富唐資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)李忠航認(rèn)為，原油或?qū)⑹谴笞谏唐分凶詈笠粋€(gè)下跌的品種，時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能在下個(gè)季度。

且從美國(guó)對(duì)沖基金的持倉(cāng)變化來看，也預(yù)示著大宗商品價(jià)格見頂，資金正在出逃。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)上周五公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，對(duì)沖基金6月24日當(dāng)周的20種大宗商品凈多頭倉(cāng)位減少5%，至2020年9月份以來新低，而投機(jī)者最近一周卻將美元的凈多頭押注提高至141.7億美元。

銅油比也跌落到80附近，上次該數(shù)值出現(xiàn)在2018年9月。歷史上，每當(dāng)銅油比走低到一定程度，它就會(huì)像“美債收益率曲線倒掛”指標(biāo)一樣，給經(jīng)濟(jì)戴上衰退的“緊箍”。

// 牛市結(jié)束?//

多位業(yè)內(nèi)資深專業(yè)人士表示，包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品新一輪暴跌主要?dú)w因于宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回落與供需不及預(yù)期的共振，尤其是近期在大國(guó)博弈、地緣問題刺激以及海外通脹失控之下，歐美央行被迫激進(jìn)加息引發(fā)了經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性急劇收縮，股債匯及大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇沖擊，有色板塊難以逆勢(shì)而為，而下半年或面臨更大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

新加坡銀行固定收益研究主管Todd Schubert表示：“大宗商品價(jià)格上漲給新興市場(chǎng)帶來的繁榮已經(jīng)接近尾聲。經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，這將進(jìn)一步削弱對(duì)大量大宗商品的需求。”

“近階段外圍悲觀情緒還會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新表態(tài)暗示其對(duì)控制通脹的優(yōu)先級(jí)高于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的規(guī)避，這無疑會(huì)加劇市場(chǎng)對(duì)貨幣政策過度緊縮、經(jīng)濟(jì)陷入衰退的恐慌和擔(dān)憂，而歐美多國(guó)PMI數(shù)據(jù)回落似乎也在印證著海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。” 中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露表示。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》6月20日?qǐng)?bào)道，接受該報(bào)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性大大增加。他們認(rèn)為，未來12個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率為44%，這一高概率通常只有在經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退或?qū)嶋H正處于衰退時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。

方正中期期貨投資咨詢部主管楊莉娜表示，過去兩年歐美超寬松的貨幣政策在修復(fù)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也帶來了巨大的通脹壓力。行至當(dāng)下，歐美各國(guó)陸續(xù)被迫開啟加息，這意味著全球資金成本上升，并從需求端抑制通脹。受此影響，全球資產(chǎn)定價(jià)面臨重估，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將逐漸承壓，股市及大宗商品均受到壓力。

展望下半年，江露認(rèn)為宏觀上預(yù)期差可能會(huì)來自國(guó)內(nèi)，如果下半年為實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)加大政策托底，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)得到修復(fù)，這對(duì)終端需求的提振會(huì)比較明顯，特別是對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)的品種如鋁的支撐會(huì)顯現(xiàn)出來。因此，從品種強(qiáng)弱看，他預(yù)計(jì)“鋁>鋅>鎳>銅>錫”。“滬鋁下半年表現(xiàn)或相對(duì)其他有色品種更強(qiáng)一些，主要?dú)w因于兩點(diǎn)：第一，電解鋁成本支撐較強(qiáng);第二，鋁終端消費(fèi)或存在預(yù)期差，下半年還需關(guān)注突發(fā)事件對(duì)鋁價(jià)的擾動(dòng)。”

不過也有不同觀點(diǎn)。

資產(chǎn)管理公司Abrdn的ETF投資策略總監(jiān)Robert Minter表示，現(xiàn)在也是增持大宗商品，尤其是賤金屬的時(shí)候。所謂賤金屬，是相對(duì)貴金屬而言的，由于其化學(xué)性質(zhì)比貴金屬活潑，礦藏量較為豐富，價(jià)格較低廉，故稱為賤金屬。

盡管近幾個(gè)月來，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，銅等賤金屬一直在苦苦掙扎，但Minter表示，全球經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，這將為銅、鋅和鎳等工業(yè)金屬提供長(zhǎng)期支持。

Minter指出，供應(yīng)鏈中斷迫使許多政府開發(fā)自己的關(guān)鍵金屬和礦產(chǎn)供應(yīng)鏈。然而，隨著大宗商品被國(guó)有化，許多人開始擔(dān)心供應(yīng)不足，無法滿足日益增長(zhǎng)的需求。他補(bǔ)充說，隨著各國(guó)追逐日益減少的供應(yīng)，這可能會(huì)導(dǎo)致一場(chǎng)大宗商品戰(zhàn)爭(zhēng)。

他說道：“銅等工業(yè)金屬的供應(yīng)量幾乎處于歷史低位。也許我們有足夠的銅來滿足當(dāng)前的需求，但我們無法承受工業(yè)金屬的任何重大需求意外。”

Minter聲稱，綠色能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為人類歷史上“最大的工程”。各國(guó)將需要更多賤金屬來重建能源基礎(chǔ)設(shè)施;不過，他補(bǔ)充道，問題在于供應(yīng)從何而來。美國(guó)、歐洲和中國(guó)都在追求用于可再生能源的相同金屬，人們擔(dān)心沒有足夠的材料供每個(gè)人使用。

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