今年以來(lái)，紐約金屬交易所銅期貨最高漲幅已在20%左右，上海期貨交易所銅期貨價(jià)格也基本在76000元至80000元高位區(qū)間波動(dòng)。銅的走勢(shì)引人注目，后市如何？

銅，被譽(yù)為“銅博士”，因其廣泛應(yīng)用于電氣、輕工、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、國(guó)防工業(yè)等領(lǐng)域，其需求通常被視為能直接反映廣泛的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向，因而得此雅稱(chēng)。近年來(lái)，銅的需求呈現(xiàn)多元化態(tài)勢(shì)。電力行業(yè)是銅的最大下游應(yīng)用領(lǐng)域，2022年，電力行業(yè)耗銅量占銅總消耗量的比重達(dá)48%；家電行業(yè)次之，占比為14%；其余依次為交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)、電子行業(yè)，占比均在9%至10%之間。

國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用顯著。2023年，國(guó)家電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額達(dá)5275億元，同比增長(zhǎng)5.3%；2024年前三季度，同比增長(zhǎng)超21%。從全球視角看，主要經(jīng)濟(jì)體都在積極推進(jìn)電力系統(tǒng)的更新與改造。比如，美國(guó)能源部(DOE)宣布在5年內(nèi)投資105億美元推動(dòng)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型；歐盟“歐洲電網(wǎng)行動(dòng)”計(jì)劃在2030年前新增5840億歐元的投資。

新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也推動(dòng)了銅需求的增長(zhǎng)。在新能源領(lǐng)域，風(fēng)電、光伏單位裝機(jī)耗銅量是傳統(tǒng)能源發(fā)電耗銅量的2倍至5倍。以電動(dòng)車(chē)為例，其用銅量為燃油車(chē)的4倍。當(dāng)下火熱的人工智能同樣是耗銅大戶(hù)，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮直接拉動(dòng)了銅消費(fèi)。在算力與電力疊加效應(yīng)下，銅消費(fèi)年增速或達(dá)4%至5%，遠(yuǎn)超2%的歷史均值。新能源與數(shù)字化變革正在重塑銅消費(fèi)的需求曲線(xiàn)。

目前，銅市場(chǎng)處于供需緊平衡狀態(tài)。紫金天風(fēng)期貨研究所有色金屬研究總監(jiān)周小鷗表示，近期銅價(jià)上漲是多因素交織驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。從中長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)的關(guān)鍵在于礦山資源。全球高品質(zhì)銅礦山資源逐漸減少，產(chǎn)能受到限制，新的優(yōu)質(zhì)銅礦勘探與開(kāi)發(fā)進(jìn)展緩慢，從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)周期長(zhǎng)，難以快速填補(bǔ)供應(yīng)缺口。而近期貿(mào)易政策則成為價(jià)格上漲的觸發(fā)因素。近期，美國(guó)計(jì)劃對(duì)進(jìn)口銅加征25%的關(guān)稅，導(dǎo)致紐約商品交易所銅價(jià)明顯高于倫敦金屬交易所銅價(jià)。這意味著在關(guān)稅正式實(shí)施前，全球銅可能因套利和美國(guó)企業(yè)備庫(kù)需求而流向美國(guó)，使得美國(guó)之外的其他地區(qū)面臨供應(yīng)緊張的壓力。

“市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，已經(jīng)從消費(fèi)端轉(zhuǎn)向了供應(yīng)端，這一現(xiàn)象不僅體現(xiàn)在銅市場(chǎng)，鋁、鋅、錫甚至其他有色金屬品種也同樣如此。”周小鷗表示，銅具有金融屬性，即便考慮消費(fèi)趨弱的因素，銅礦供應(yīng)依然偏緊。正因如此，很多私募持續(xù)對(duì)銅進(jìn)行多配操作，市場(chǎng)上股票與期貨的聯(lián)動(dòng)也很明顯。

金瑞期貨研究所所長(zhǎng)李麗表示，銅原料市場(chǎng)維持緊缺狀態(tài)，加工費(fèi)持續(xù)被壓縮。在精銅市場(chǎng)方面，春節(jié)以來(lái)季節(jié)性累庫(kù)基本結(jié)束，隨著需求回歸，銅市場(chǎng)即將進(jìn)入去庫(kù)模式。從后期來(lái)看，供應(yīng)端受原料及利潤(rùn)限制，維持當(dāng)前偏高產(chǎn)量水平存在難度。原料偏緊和現(xiàn)貨去庫(kù)對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)銅價(jià)在旺季仍將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱下的衰退預(yù)期反復(fù)以及關(guān)稅政策等。

“不建議高位追漲，因?yàn)橐坏﹥r(jià)格拉漲后出現(xiàn)回撤，曲線(xiàn)也將較為陡峭。”國(guó)投期貨研究院有色金屬組組長(zhǎng)肖靜表示，國(guó)內(nèi)銅價(jià)的上行空間主要關(guān)注美盤(pán)銅價(jià)圍繞美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性，國(guó)內(nèi)供求基本面主要以逐漸托底、抬升滬銅震蕩的下方支撐為主。專(zhuān)家建議，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)充分利用期貨的套期保值功能，適時(shí)開(kāi)展原料套保，以有效應(yīng)對(duì)銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

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