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早期巴菲特股東會(huì)問(wèn)答（看圖像清晰程度也看出來(lái)了）早期伯克希爾股東會(huì)問(wèn)答經(jīng)常一板一眼回答一些最基礎(chǔ)投資概念性問(wèn)題（后來(lái)股東會(huì)巴菲特講段子就多了）。雖然是在談市盈率的問(wèn)題，但實(shí)際說(shuō)談的是比市盈率更加重要的一個(gè)東西的問(wèn)題提問(wèn)：我想問(wèn)市盈率在什么范圍內(nèi)是合理的呢?

巴菲特：當(dāng)下的盈利是很大程度決定了價(jià)格。我們?cè)?988-1989年買(mǎi)入可口可樂(lè)，當(dāng)時(shí)的買(mǎi)入均價(jià)是11塊，低位是9塊，高位是13塊。今年（1995）可口可樂(lè)盈利預(yù)測(cè)在2.3-2.4之間，市盈率在5倍以下。但在我們買(mǎi)入那年市盈率還是很高的，重要的是未來(lái)（成長(zhǎng)性），就像WAYNE GRETSKY（著冰球運(yùn)動(dòng)員）說(shuō)的：要預(yù)判冰球會(huì)飛到哪，而不是現(xiàn)在在哪。當(dāng)前的市盈率與資本再投入的收益率，決定了資產(chǎn)的吸引力。利率對(duì)定價(jià)有很重要的影響，但不是短期利率是7.3、7還是7.5，我們考慮的是長(zhǎng)期利率是11還是5，但我們沒(méi)有什么神奇的公式。我們找的是十年后盈利大幅增長(zhǎng)的企業(yè)，且我們到時(shí)仍然覺(jué)它前途無(wú)量，這些就是我們要買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的企業(yè)。

芒格：我們真沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓剑袀€(gè)大概的框架能稱(chēng)之為公式，但我們不會(huì)自欺欺人的認(rèn)為我們能依靠公式做出精準(zhǔn)計(jì)算，我們買(mǎi)可口可樂(lè)的時(shí)候就是這樣。知道它前景好，但我們沒(méi)有具體算過(guò)。我們覺(jué)得這個(gè)（計(jì)算）邏輯是沒(méi)錯(cuò)的，但如果你覺(jué)得你可以精確計(jì)算就錯(cuò)了，所以當(dāng)我們做決策的時(shí)候，我們只選安全邊際非常高的，這樣你就不用算到小數(shù)點(diǎn)后三位了。@今日話(huà)題$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$$伯克希爾-哈撒韋B(BRK.B)$$可口可樂(lè)(KO)$

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