近段時間，資本市場進一步全面深化改革的信號持續(xù)釋放。從監(jiān)管部門的表態(tài)來看，增強制度的包容性與適應性，提升資本市場服務新質生產力發(fā)展的能力將成為改革的重點。

業(yè)內人士建議，下一步，應進一步優(yōu)化發(fā)行上市、并購重組等制度安排，引導更多資本進入代表經濟轉型方向的優(yōu)質企業(yè)和潛力行業(yè)。

進一步全面深改預期漸濃

隨著中央的定調和監(jiān)管部門的密集表態(tài)，資本市場新一輪改革的預期不斷增強。

今年2月，中國證監(jiān)會制定實施《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》(以下簡稱《實施意見》)，聚焦支持新質生產力發(fā)展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應性，推動要素資源向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰(zhàn)略、重點領域、薄弱環(huán)節(jié)集聚。證監(jiān)會新聞發(fā)言人周小舟表示，《實施意見》是資本市場“1+N”政策體系的重要組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。

2024年4月出臺的新“國九條”提出，要“以強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展為主線，以完善資本市場基礎制度為重點，更好發(fā)揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局”。7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》提出，要“健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展”。12月召開的中央經濟工作會議提出，要健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

與此同時，證券監(jiān)管部門進行了積極廣泛的調研，凝聚行業(yè)各方共識，并在此基礎上研究謀劃進一步全面深化資本市場改革開放的一攬子舉措。公開資料顯示，自去年4月以來，證監(jiān)會圍繞進一步全面深化資本市場改革進行了多次調研和專題座談會，涉及上市公司、行業(yè)機構、外資機構和投資者等資本市場各個參與方。

服務新質生產力成改革重心

提升資本市場服務新質生產力發(fā)展的能力，將成為本輪改革的重中之重。

證監(jiān)會主席吳清表示，創(chuàng)新需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，資本市場獨特的風險回報機制，能夠有效促進創(chuàng)新資本形成，激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)新創(chuàng)造活力，對于助力產業(yè)轉型升級，促進科技、產業(yè)和金融高水平循環(huán)十分重要。他指出，從融資端看，我國上市公司總量已經不少，但結構尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支持科技創(chuàng)新和產業(yè)轉型升級的作用發(fā)揮不夠充分。

業(yè)內人士認為，在服務新質生產力發(fā)展、支持科技創(chuàng)新方面，資本市場具有獨特的優(yōu)勢。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，一方面，資本市場具有直接融資功能，能夠為新質生產力企業(yè)提供多樣化的融資渠道和長期穩(wěn)定的資金支持，滿足其在初創(chuàng)期、成長期和成熟期等全生命周期的融資需求。另一方面，資本市場的定價機制能夠更精準地反映企業(yè)的創(chuàng)新價值和發(fā)展前景，為新質生產力企業(yè)提供合理估值。此外，資本市場還可以通過并購重組等方式，幫助新質生產力企業(yè)整合產業(yè)鏈資源，提升核心競爭力。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，相較于傳統信貸市場，資本市場對于新質生產力的支持優(yōu)勢明顯。初創(chuàng)企業(yè)往往沒有可抵押物，很難從銀行獲得抵押貸款。如果可以通過IPO或者PE、VC等風險資本獲得資金支持，企業(yè)能夠得到較快的發(fā)展。他表示，資本市場由無數個投資者組成，他們會通過研究分析選擇有潛力的初創(chuàng)企業(yè)，從而讓資金流向這些有創(chuàng)新能力的企業(yè)，實現市場的優(yōu)勝劣汰。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，相對于傳統信貸市場，資本市場在支持新質生產力發(fā)展方面的獨特優(yōu)勢在于其直接融資功能、風險分擔機制、資源配置效率以及創(chuàng)新激勵機制。

全面增強制度包容性

證監(jiān)會提出，要研究制定更好支持新質生產力發(fā)展的政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強制度的包容性、適應性。

《實施意見》提出，要加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務，支持優(yōu)質科技型企業(yè)發(fā)行上市，進一步提升對新產業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，進一步健全精準識別科技型企業(yè)的制度機制，持續(xù)支持優(yōu)質未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市，完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則，優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制等。

業(yè)內人士指出，下一步資本市場改革應當從發(fā)行上市、并購重組等多個方面發(fā)力，提升其服務新質生產力發(fā)展的能力。

楊德龍表示，應進一步提高資本市場對于新質生產力的包容性，完善多層次資本市場體系建設，讓不同市場板塊有不同的定位，加強對科技創(chuàng)新企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務，引導資金進入代表經濟轉型方向的優(yōu)質企業(yè)和潛力行業(yè)。

田利輝指出，為提升資本市場對新產業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，未來改革應進一步完善發(fā)行上市制度，降低企業(yè)上市門檻和成本;優(yōu)化并購重組制度，促進產業(yè)整合和轉型升級;加強信息披露和監(jiān)管，確保市場穩(wěn)定;引導私募創(chuàng)投基金投資新質生產力企業(yè);加大政策支持力度，形成支持合力。

孫金鉅認為，應加強多層次資本市場體系建設，強化各板塊錯位發(fā)展與互聯互通，為不同發(fā)展階段企業(yè)提供差異化融資支持。應優(yōu)化發(fā)行上市制度，設置更加多元化的上市標準，注重研發(fā)投入和技術創(chuàng)新。應完善并購重組政策，支持新質生產力企業(yè)圍繞產業(yè)升級進行戰(zhàn)略性并購。應引導私募股權基金投早、投小、投硬科技，促進“募投管退”良性循環(huán)。(記者 吳黎華)

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