一份海外機構的做空報告將蔚來汽車和2015年爆出會計丑聞的加拿大制藥企業(yè)Valeant，以及兩年前披露財務造假的瑞幸咖啡聯系在一起。

上述報告發(fā)布當天，周二蔚來美股低開2.6%，盤初轉漲，早盤刷新日高時漲近2.2%，開盤約一小時后又轉跌，刷新日低時日內跌逾4%，最終收跌近2.6%。另外兩家中概造車新勢力——小鵬汽車和理想汽車均收跌逾5%。

蔚來利用武漢蔚能夸大收入和盈利能力

6月28日周二，做空機構Grizzly Research發(fā)布報告，題為“我們認為蔚來汽車在用Valeant那樣的財會游戲，通過夸大收入和提高凈利潤率達到目標”。

Grizzly報告開篇就指出，和Veleant當年利用幫助成立的藥房Philidor夸大業(yè)績一樣，蔚來可能利用一家未納入合并報表的關聯方夸大收入和盈利能力。正是因為覺得蔚來擁有強勁的業(yè)績，散戶投資者才追捧蔚來，讓它的股價自2020年以來累漲450%，成為中國市值最高的電動汽車企業(yè)之一。

報告認為，上述未被并表的關聯方就是由蔚來成立的武漢蔚能電池資產有限公司。該公司幫助蔚來持續(xù)實現高增長和盈利預期，已經為蔚來創(chuàng)造了數十億美元的營業(yè)收入。就像Philidor當年幫助Valeant習慣性地捏造數據一樣，自武漢蔚能成立以來，蔚來的業(yè)績就可疑地超出預期。報告寫道：

在截至2021年9月的九個月內，“蔚能將蔚來的營收和凈利潤分別夸大了10%和95%”，即營收和凈利潤分別虛增了26.17億元人民幣和17.77億元人民幣。“我們發(fā)現，2021財年(蔚來)優(yōu)于預期的盈利中，有至少60%由蔚能貢獻。”

Grizzly Research報告展示蔚來通過向蔚能出售電池大幅虛增營收和凈利潤的示意圖

“通過將收集月度(電池即服務(BaaS))訂閱的負擔轉交給蔚能，蔚來加快了營收增長。蔚能允許蔚來立即確認他們銷售電池的收入，并未按照訂閱期(七年)確認營收。通過這種安排，我們認為，蔚來已經通過提前確認七年的收入來擴大(營收)數字。”

“鑒于蔚能最近披露有1.9萬用戶訂閱電池服務，我們懷疑，蔚能截至2021年9月30日是否真有4.0053萬塊電池庫存。經過仔細調查，我們認為，蔚來讓蔚能的電池額外增加了2.1053萬塊(價值11.47億元人民幣)。2021年第四季度，這個數字只會惡化，我們估算，蔚來的供應電池又虛增了多達1.52萬。這種做法對蔚來的利潤影響巨大。”

李斌和瑞幸“金三角”之一劉二海關系密切

Grizzly報告指出，蔚來董事長兼CEO李斌與愉悅資本(Joy Capital)及其創(chuàng)始合伙人劉二海(Erhai Liu)關系密切，而愉悅資本的劉二海是瑞幸咖啡業(yè)績造假案的核心人物，也就是瑞幸股東“金三角”——陸正耀、李輝、劉二海中的一人。

據報告整理，李斌和劉二海以及愉悅資本的密切關系表現為：

劉二海自2005年以來擔任汽車互聯網公司易車的董事，2011年起任獨立董事。易車一直由李斌控制。

2019年9月，在評估易車私有化交易的特別委員會中，劉二海被任命為其中的一名獨立董事。

有報道稱，劉二海是蔚來汽車和摩拜單車的早期投資者。

蔚來資本和愉悅資本曾聯合投資二手車交易服務商優(yōu)信多達3.15億美元，另一做空機構JCap曾在2019年的報告中披露優(yōu)信財務造假。

報告還稱，李斌被譽為中國的馬斯克，但他過去參與創(chuàng)業(yè)的企業(yè)——易車、易鑫、摩拜都經歷了股價或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時，估值遠低于巔峰期水平。

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