本周以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)向上突破，7月5日站上106點(diǎn)，7月6日再度向上突破，站上107點(diǎn)高位，創(chuàng)20年以來(lái)新高。

在全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期愈演愈烈、美元指數(shù)不斷沖高的背景下，全球大宗商品價(jià)格普遍下跌，7月6日，美油跌破100美元/桶，跌幅超8%，創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新低;COMEX黃金期貨跌超2%，報(bào)1763.8美元/盎司，創(chuàng)一年多以來(lái)新低;LME期銅跌4.76%，報(bào)7625美元/噸，創(chuàng)2020年11月30日以來(lái)新低;CBOT小麥期貨跌3.7%，創(chuàng)2月21日以來(lái)新低……

是“誰(shuí)”在給美元“撐腰”?

關(guān)于美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，有分析人士認(rèn)為，短期因素是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮與歐元自身較為疲軟?？傮w來(lái)看，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息通道;另一方面，衰退預(yù)期帶來(lái)避險(xiǎn)需求。

東證期貨全球貨幣宏觀與貴金屬分析師元濤向記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月利率會(huì)議紀(jì)要，堅(jiān)持抗擊通脹，如果通脹未能降溫，將采取更加具有限制性的措施。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)政策傾向還是優(yōu)先于通脹，短期加息傾向不會(huì)發(fā)生較大改變，加上近期公布的勞動(dòng)力市場(chǎng)職位空缺依舊處于高位，美元持續(xù)受到支撐。

“美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示的2022年加息預(yù)期從75個(gè)基點(diǎn)升至175個(gè)基點(diǎn)再升至325個(gè)基點(diǎn)，貨幣政策也從最早每月擴(kuò)表1200億美元轉(zhuǎn)變?yōu)?月以后每月縮表475億美元。”浙商期貨研究員鄭弘說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫帶動(dòng)十年期美債利率大幅攀升至高位，提高了美元資產(chǎn)的吸引力。與此同時(shí)，歐洲央行7月才預(yù)期加息，貨幣政策收緊的速度與幅度顯著低于美聯(lián)儲(chǔ)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也弱于美國(guó)，使得歐元本身偏弱。兩方面因素影響下，美元指數(shù)不斷走高。

據(jù)了解，現(xiàn)階段歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明顯邊際走弱，最新公布的德國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)10億歐元的逆差，這是30年以來(lái)首次發(fā)生。“這表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)不僅影響歐元區(qū)邊緣國(guó)家，即使核心國(guó)家的德國(guó)也明顯受波及。”元濤解釋?zhuān)瑲W元區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期明顯，考慮到歐洲央行在這種情況下還要處理邊緣國(guó)和核心國(guó)利差上升產(chǎn)生的負(fù)面影響，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行加息節(jié)奏明顯放緩，歐元持續(xù)走弱，帶動(dòng)美元上升。

美元指數(shù)還能“橫”多久?

鄭弘認(rèn)為，當(dāng)前美元的強(qiáng)勢(shì)短期維持，但長(zhǎng)期或難以持續(xù)。“本輪美元從低位走強(qiáng)，長(zhǎng)期因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)領(lǐng)先各大經(jīng)濟(jì)體。另外，俄烏沖突等地緣政治因素頻發(fā)，使得全球風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，進(jìn)而選擇美元避險(xiǎn)。”鄭弘表示，而這兩個(gè)因素目前來(lái)看正在減弱。

一方面，俄烏沖突經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)逐步降溫的趨勢(shì)，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒也正在逐漸減弱;另一方面，美國(guó)制造業(yè)PMI年內(nèi)已從60以上的高景氣區(qū)間降至接近50榮枯線附近水平，零售銷(xiāo)售同比也已從高位下滑。鄭弘表示，這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣程度較之前已明顯放緩，因此在短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然較強(qiáng)時(shí)，美元指數(shù)仍有可能維持高位，但從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年下半年至明年上半年出現(xiàn)進(jìn)一步走弱甚至陷入衰退之后，其對(duì)美元支撐將明顯減弱，美元指數(shù)或隨之見(jiàn)頂回落。

在元濤看來(lái)，美元強(qiáng)勢(shì)維持的時(shí)間還取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹所產(chǎn)生的政策壓制何時(shí)轉(zhuǎn)向。他解釋?zhuān)瑥?022年開(kāi)始，強(qiáng)勢(shì)美元就是在于通脹高企后美聯(lián)儲(chǔ)加速加息帶來(lái)的緊縮循環(huán)，導(dǎo)致美元和美債收益率同時(shí)上升。近期，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，這種情況下，強(qiáng)勢(shì)美元驅(qū)動(dòng)從強(qiáng)勢(shì)加息轉(zhuǎn)變?yōu)樗ネ祟A(yù)期下流動(dòng)性抽離導(dǎo)致的美元被動(dòng)走強(qiáng)。因此，強(qiáng)勢(shì)美元的維持時(shí)間就是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)對(duì)抗加息的時(shí)間。

“我們判斷目前美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較大加速下行壓力，但高通脹使得美聯(lián)儲(chǔ)需要維持加息，預(yù)計(jì)美國(guó)的高通脹壓力由于近期通脹預(yù)期走弱，需求持續(xù)下行，在3季度末可以看到通脹下行速度加快，因此美聯(lián)儲(chǔ)政策平衡的壓力從抗擊通脹轉(zhuǎn)向通脹和增長(zhǎng)平衡。”他認(rèn)為，3季度末4季度初，美聯(lián)儲(chǔ)可能轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向，美元強(qiáng)勢(shì)也會(huì)告一段落。

高企的美元指數(shù)如何“亂世”?

“美元的大幅升值會(huì)直接加大有著美元債務(wù)公司及私人的償債壓力，提升融資成本。同時(shí)，大部分國(guó)際貿(mào)易使用美元進(jìn)行結(jié)算，美元的強(qiáng)勢(shì)使得非美貨幣如歐元、日元的表現(xiàn)疲弱，推高其商品尤其是能源的進(jìn)口成本，進(jìn)一步加劇這些地區(qū)的通脹壓力，打壓其消費(fèi)需求。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師林新杰向記者介紹，對(duì)于一些有著大量外債的新興經(jīng)濟(jì)體而言，形成的貨幣貶值預(yù)期則會(huì)導(dǎo)致資本外逃，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，嚴(yán)重的可能演變成為主權(quán)貨幣危機(jī)。

本周以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)向上突破，7月5日站上106點(diǎn)，7月6日再度向上突破，站上107點(diǎn)高位，創(chuàng)20年以來(lái)新高。

華融融達(dá)期貨分析師華麗認(rèn)為，回顧歷史，要站在美元周期的視角去觀察美元的強(qiáng)弱。據(jù)她介紹，1973年布雷頓森林體系瓦解后，美元共走完兩輪大周期：一個(gè)是1980年7月至1987年12月，另一個(gè)是1995年4月至2008年4月。

“目前，美元指數(shù)處于新的周期的上升階段，美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期及在此背景下的避險(xiǎn)情緒是推動(dòng)美元上漲的主要原因。與此前兩輪美元周期相比，美元指數(shù)上漲最大的背景都與通脹有關(guān)。”華麗說(shuō)，今年以來(lái)，俄烏沖突帶來(lái)的糧食和能源供給沖擊，疊加疫情帶來(lái)的供需錯(cuò)配，令通脹居高不下。她預(yù)計(jì)通脹短期仍將高位振蕩，在此背景下，預(yù)計(jì)美元指數(shù)有望上升至110點(diǎn)左右。

“與近幾輪的緊縮周期相比，本輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的主要目為抑制已經(jīng)飆升的通脹，緊迫性大于以往，因此本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的動(dòng)作更快、幅度更大、態(tài)度更堅(jiān)決，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’前景的擔(dān)憂更為劇烈。”林新杰說(shuō)。

具體到中國(guó)市場(chǎng)，林新杰認(rèn)為，此輪人民幣走弱壓力相對(duì)較小。他解釋?zhuān)环矫嬖谝咔榉揽亓己玫那闆r下，我國(guó)供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)使得外貿(mào)屢創(chuàng)新高;另一方面，良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和穩(wěn)定的營(yíng)商環(huán)境也使得我國(guó)市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯出來(lái)，沒(méi)有出現(xiàn)因美聯(lián)儲(chǔ)加息而導(dǎo)致的資本外流壓力。而且，我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度已大幅降低。因此，盡管當(dāng)前有海外需求萎縮的預(yù)期，但這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋相對(duì)較小。

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