疫情以來(lái)，經(jīng)通脹調(diào)整的美債實(shí)際收益率一度被困在負(fù)值區(qū)間，但近來(lái)5年期和10年期通脹保值債券(TIPS)利率已經(jīng)回到多年高位附近。

而短期實(shí)際利率在8月初終于轉(zhuǎn)為正值之后，本周突然躍升至2020年3月以來(lái)的最高水平，象征著美國(guó)廉價(jià)貨幣的時(shí)期走向結(jié)束，金融環(huán)境明顯收緊。

8月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)出了超預(yù)期的鷹派信號(hào)，他表示借貸成本將需要上升，并保持在可能限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，以壓低通脹。

自那以來(lái)，美國(guó)10年期和5年期實(shí)際利率分別上行了約30和38個(gè)基點(diǎn)，而以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)則下跌了8%。

實(shí)際利率走高帶來(lái)的壓力可以說(shuō)是橫掃每一種資產(chǎn)類別，尤其是作為資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期美債收益率。

科技股的估值依賴于未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，更高的利率提高了分母，降低了估值;更高的利率提高了持有黃金、比特幣這類資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，從而也會(huì)降低它們對(duì)投資者的吸引力。

而對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更糟的可能還在后面。

高盛預(yù)計(jì)，10年期美國(guó)國(guó)債的實(shí)際收益率正在接近會(huì)嚴(yán)重限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平。據(jù)高盛分析，10年期通脹保值證券的收益率距離1%的臨界點(diǎn)不到30個(gè)基點(diǎn)，而1%的臨界點(diǎn)將開始嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

高盛投資組合策略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理Christian Mueller-Glissmann表示:“未來(lái)幾個(gè)月股市將起伏不定，如果實(shí)際收益率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的態(tài)勢(shì)持續(xù)下去，股市有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”

全球最大資管公司貝萊德全球固定收益業(yè)務(wù)首席投資官Rick Rieder認(rèn)為長(zhǎng)期收益率可能進(jìn)一步上升。

Rieder稱，周五公布的就業(yè)報(bào)告顯示就業(yè)增長(zhǎng)放緩，令市場(chǎng)"松了一口氣"。但他仍然預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月將加息75個(gè)基點(diǎn)，這將是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)。

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