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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

(資料圖片僅供參考)

作者：鄭權(quán)

近日，42家純證券業(yè)務(wù)上市券商2025年半年報(bào)披露完畢。42家上市券商2025年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2519億元，同比增長(zhǎng)31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1040億元，同比增長(zhǎng)65%。

分業(yè)務(wù)看，今年上半年，42家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入634.54億元，同比增長(zhǎng)43.98%，且這42家上市券商的經(jīng)紀(jì)收入同比全部實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

細(xì)分經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看，作為“隱性成本”的券商分倉(cāng)傭金數(shù)據(jù)十分值得關(guān)注。減費(fèi)讓利大潮之下，2025年上半年，券商的基金分倉(cāng)傭金收入大幅縮水。wind顯示，今年上半年，全行業(yè)分倉(cāng)傭金收入為約44 億元，同比下降約34%。42家上市券商中，只有合并后的國(guó)聯(lián)民生傭金收入同比增長(zhǎng)，其他皆為下滑狀態(tài)。頭部券商中，中信建投分倉(cāng)傭金收入降幅最大，高達(dá)53.7%。并且，中信建投是頭部前十券商中唯一分倉(cāng)交易規(guī)模下降的券商，排名下滑嚴(yán)重。

中原證券分倉(cāng)傭金收入僅851元排名墊底  

wind顯示，今年上半年，全行業(yè)分倉(cāng)傭金收入為約44 億元，同比下降約34%；42家上市券商傭金收入合計(jì)37.73億元，只有國(guó)聯(lián)民生的收入同比增長(zhǎng)，其他41家券商皆下降，其中降幅在50%以上的有18家。

券行業(yè)分倉(cāng)傭金收入整體下滑，與 2024年7月1日正式實(shí)施的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》有關(guān)。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2025年上半年，券商的基金分倉(cāng)傭金率降至萬(wàn)分之3.688，同比下降47%。

2025年上半年，前十家券商合計(jì)占據(jù)48.11%的市場(chǎng)份額，馬太效應(yīng)依然顯著。中小券商表現(xiàn)分化明顯，華源證券和華福證券2025年上半年分倉(cāng)傭金收入分別大增2163.26%、321.34%。

42家上市券商中，中信證券今年上半年的分倉(cāng)傭金收入最高，為3.38億元；中原證券的分倉(cāng)傭金收入最低，僅851.1元。

并且，中原證券分倉(cāng)傭金收入降幅是最大的，高達(dá)99.76%，基本上是降至0。2025年上半年，中原證券分倉(cāng)股票成交額僅457.73萬(wàn)元，同比下降98.78%。

中信建投分倉(cāng)傭金收入同比大降53%  是頭部前十唯一交易規(guī)模下降的券商

wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年分倉(cāng)傭金收入排名前十的券商分別是中信證券、國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、華泰證券、國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、中金公司、中信建投、興業(yè)證券，分倉(cāng)傭金收入分別為3.38億元、2.68億元、2.51億元、2.3億元、2.22億元、1.81億元、1.66億元、1.64億元、1.62億元、1.57億元；同比變動(dòng)比例分別為-34.56%、-3.75%、-35.34%、-30.16%、-19.04%、139.01%、-5.53%、-17%、-53.7%、-20.9%。

不難看出，中信建投是頭部前十券商中唯一分倉(cāng)傭金收入降幅超過36%的券商，是唯一降幅超50%的券商，可見中信建投在2025年上半年的表現(xiàn)不盡如人意。

更重要的是，中信建投還是頭部前十券商中唯一分倉(cāng)交易規(guī)模下降的券商。2025年上半年，中信證券、國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、華泰證券、國(guó)聯(lián)民生、浙商證券、中金公司、中信建投、興業(yè)證券分倉(cāng)股票成交額分別為9644.92億元、8469.17億元、7039.00億元、5478.26億元、7225.24億元、4144.76億元、4016.59億元、4611.25億元、4958.31億元、3815.82億元，同比分別變動(dòng)12.69%、99.05%、6.11%、20.19%、54.52%、320.46%、64.81%、75.78%、-3.43%、41.59%。

不僅絕大部分頭部券商的分倉(cāng)股票成交額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，而且行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)良好。公開資料顯示，2025年上半年，整個(gè)市場(chǎng)基金股票交易額升至11.62萬(wàn)億元，比去年同期大漲22.84%。

因此，中信建投分倉(cāng)交易規(guī)模的下降與行業(yè)整體趨勢(shì)不一致，與頭部券商趨勢(shì)不一致，公司分倉(cāng)傭金收入的大降屬于“量?jī)r(jià)齊跌”，是否說明公司研究業(yè)務(wù)能力出現(xiàn)了快速下滑？

研究認(rèn)為，分倉(cāng)傭金業(yè)務(wù)對(duì)證券公司而言具有多重價(jià)值。它是衡量研究實(shí)力的核心指標(biāo)，分倉(cāng)傭金收入排名被視為券商研究能力的重要標(biāo)尺，直接反映其品牌影響力和機(jī)構(gòu)客戶認(rèn)可度。同時(shí)，它是綜合業(yè)務(wù)入口，強(qiáng)大的研究能力能夠帶動(dòng)投資銀行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)發(fā)展，形成協(xié)同效應(yīng)。

今年3月份，中信建投原首席策略官陳果跳槽到東方財(cái)富出任首席策略官和研究所副所長(zhǎng)。今年7月份，中信建投原金工首席分析師丁魯明宣布告別賣方分析師，轉(zhuǎn)投私募行業(yè)；中信建投原機(jī)械首席分析師呂娟也計(jì)劃轉(zhuǎn)型買方。

隨著傭金分倉(cāng)規(guī)模及收入的下降，中信建投在分倉(cāng)傭金細(xì)分業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)地位快速滑落。2024年上半年，中信建投以3.5億元的收入排名第三。2025年上半年，中信建投1.62億元的收入排名第九，從去年同期的前三快速滑落。

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