《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

元老人物陳紅朝辭任離職，董事兼副總經(jīng)理翁江宏減持約128萬股……寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司（以下簡稱“太平鳥”，603877.SH）近期消息面頗不平靜。

近幾年來，太平鳥緊跟新興渠道，聚焦年輕消費(fèi)者。從成效來看，公司在2020年業(yè)績恢復(fù)增長，2021年營收更是突破百億，但受銷售費(fèi)用持續(xù)加大等因素影響，2022年情形急轉(zhuǎn)直下，不僅業(yè)績出現(xiàn)下滑，毛利率、存貨等財務(wù)指標(biāo)也不再樂觀。

(資料圖片僅供參考)

為了顯示對未來前景的信心，控股股東親自出馬，包攬10億元定增，而這也引來市場討論。

2022年業(yè)績驟降

公開資料顯示，太平鳥成立的時間較早（2001年），旗下?lián)碛刑进B女裝、太平鳥男裝、樂町女裝、Mini Peace童裝等多個品牌，2017年成為首家登陸A股主板的時尚服飾企業(yè)。

目前，太平鳥整體上仍由創(chuàng)始人家族把持。張江平是太平鳥創(chuàng)始人兼董事長，與擔(dān)任董事的張江波和翁江宏為親戚關(guān)系。

根據(jù)國信證券前期調(diào)研，太平鳥女裝售價在500元、1000元以上的比例分別為36.40%和12.90%；男裝為47.80%和18.30%，在同類品牌中處于高水平。

相比同行，太平鳥較早布局電商渠道，緊跟抖音等新興渠道步伐享受平臺年輕化的流量紅利。2018年至2020年，太平鳥營收分別為77.12億元、79.28億元、93.87億元，到2021年，太平鳥更是首次營收破百億達(dá)到109.20億元。

然而，在首次突破百億營收后，太平鳥又迎來了上市六年以來的首次虧損。

年報顯示，太平鳥2022年營收下滑21.24%至86.02億元，歸母凈利潤同比下跌72.73%至1.85億元，而扣非凈利潤同比跌105.16%至虧損0.3億元。

太平鳥表示，主要原因是由于外部經(jīng)營環(huán)境的變化導(dǎo)致。受國內(nèi)新冠疫情等不利因素的影響，使得公司零售業(yè)績出現(xiàn)下滑及公司銷售毛利同比下降。公司店鋪租金、員工薪酬等固定性費(fèi)用較大，扣非凈利潤出現(xiàn)虧損。

在整份財報中，更令行業(yè)關(guān)注的便是太平鳥在2022年的“關(guān)店潮”。

在過去一年里，太平鳥直營店和加盟店雙雙大幅關(guān)店。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年末，太平鳥門店總數(shù)已下降至4671家，全年內(nèi)關(guān)閉門店數(shù)量達(dá)到1619家。

而在2018年至2020年，太平鳥全國門店數(shù)量分別為4594家、4496家、4616家。2021年，門店數(shù)量高歌猛進(jìn)，總數(shù)增至5214家，

財報提示風(fēng)險

波士頓咨詢發(fā)布的全球時尚行業(yè)研究報告顯示，受疫情影響，近年來時尚行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)速度大幅放緩。從需求端看，消費(fèi)者收入水平普遍受到影響，消費(fèi)者信心指數(shù)下挫。與此同時，隨著遠(yuǎn)程辦公日益普及，消費(fèi)者對服飾鞋履等非生活必需品的消費(fèi)意愿明顯縮水。

對比優(yōu)衣庫，公司直營店效提升仍有較大空間。從坪效（每坪面積上可以產(chǎn)出的營業(yè)額）來看，太平鳥此前表示，公司直營年坪效約在1.8至2萬元左右，相較于優(yōu)衣庫3萬以上的坪效，仍有較大的差距。

在此背景下，太平鳥近年來開始強(qiáng)調(diào)年輕化轉(zhuǎn)型。通過舉辦時尚秀、IP聯(lián)名、與年輕流量明星合作等方式，繼續(xù)聚焦年輕消費(fèi)者，加大品牌營銷和推廣力度。2019年至2022年，太平鳥的銷售費(fèi)用分別為28.96億元、32.73億元、39.49億元、31.66億元。

同時，為了增加銷售，公司整體采取折扣或降價策略，從而導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)放緩趨勢。2021年至2022年，毛利率從52.93%降至48.22%。

相比之下，太平鳥在研發(fā)投入上相對較少。2019年至2022年，太平鳥的研發(fā)費(fèi)用分別為1.08億元、1.16億元、1.52億元、1.18億元。

另一面，太平鳥線下渠道執(zhí)行以直營為主、加盟為輔的拓店策略，由于直營占比較高且運(yùn)營低效，導(dǎo)致庫存堆積、直營盈利弱、加盟萎縮等問題。

2017年到2022年，太平鳥的存貨從18.39億元增長到21.25億元。2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增21天至189天，此前公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本呈穩(wěn)定下降趨勢。

2022年年報提示風(fēng)險稱，公司存貨金額仍然較大，占總資產(chǎn)的比重較高，需要予以重點(diǎn)關(guān)注和管理。如因市場環(huán)境發(fā)生變化，競爭加劇等原因?qū)е麓尕涀儸F(xiàn)困難，仍面臨較大的存貨減值壓力和跌價風(fēng)險。

目前，太平鳥更加聚焦于門店經(jīng)營質(zhì)量的提升，關(guān)閉大量低效門店，將經(jīng)營重點(diǎn)轉(zhuǎn)向提升門店坪效和盈利能力。

從2023年的一季報來看，調(diào)改過后，情況確實有所好轉(zhuǎn)。報告期內(nèi)營收20.74億元，同比約減少16%，凈利潤2.16億元，同比增加約14%。

另外，太平鳥在2023年一季度計提各類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計4573萬元，其中存貨跌價準(zhǔn)備4692.81萬元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備-419.14萬元，其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備299.29萬元。

高管減持與離職

太平鳥一季報發(fā)布后，多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布研報看好，有近20家券商機(jī)構(gòu)建議買入或增持，主要認(rèn)為2023年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，公司內(nèi)部變革已見成效，預(yù)計2023年全年業(yè)績有望大幅回彈。

從二級市場表現(xiàn)來看，今年以來，由于品牌和渠道變革紅利釋放背景下，公司估值整體上行修復(fù)。股價總體維持在20元左右，但與過去兩年的高位相比，仍下跌超過50%。

控股股東于是親自包攬定增。太平鳥3月21日公告，擬向控股股東太平鳥集團(tuán)的全資子公司禾樂投資發(fā)行公司股份不低于4705.88萬股且不超過5882.35萬股，發(fā)行價格為17元/股，募集資金總額不低于8億元且不超過10億元。

扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充流動資金。截至當(dāng)日收盤，太平鳥股價為19.99元/股，比較來看，公司此次發(fā)行價打了8.5折。

太平鳥為何要推進(jìn)這一項定增？公司解釋稱，最近兩年的資產(chǎn)負(fù)債率均在50%以上，超過行業(yè)平均水平。

《投資者網(wǎng)》觀察財報發(fā)現(xiàn)，從2019年開始，太平鳥在理財方面耗資不菲。截至2022年年末，公司擁有貨幣資金10.89億元，一年內(nèi)到期的短期借款僅3.5億元。同期，公司手握12.62億元交易性金融資產(chǎn)，其中多為銀行理財產(chǎn)品。

從重要股東的持股來看，情況同樣不樂觀。今年一季度，前十大流通股東中，有7名股東減持，其中控股股東持股相比2022年年末減少2382萬股。

5月5日，太平鳥公告，因個人資金需求，董事兼副總經(jīng)理翁江宏擬合計減持不超過128萬股，占公司總股本的1.08%。

2月7日，董事兼總經(jīng)理陳紅朝因個人原因離職，離職后將不再擔(dān)任任何職位。截至2022年9月末，這位元老人物持有太平鳥9.32%的股份，是公司僅次于太平鳥集團(tuán)的第二大股東。

截至5月10日收盤，該股報25.66元/股，市值120億元，滾動市盈率57倍，今年以來股價累計上漲37.47%。（思維財經(jīng)出品）■

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