文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 李力

編：許輝

3月27日，由國(guó)泰君安證券保薦的中重科技（天津）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中重科技）將開啟申購，本次擬公開發(fā)行股數(shù)不超過9,000萬股，公開發(fā)行的新股數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的10%，擬于上交所主板上市。中重科技擬募資12.545億元用于智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)3條冶金智能自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目。

(資料圖)

1月份中旬，央行上海總部曾對(duì)國(guó)泰君安證券開具過2023年開年來券商第一個(gè)因違反《反洗錢法》的罰單。國(guó)泰君安因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)、未按規(guī)定報(bào)送可疑交易報(bào)告，被罰95萬元。同時(shí)其法律合規(guī)部總經(jīng)理王吉學(xué)負(fù)有責(zé)任被罰4.25萬元。

中重科技報(bào)告期與實(shí)控人控制公司收購出售不斷，存在對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)；受宏觀調(diào)控政策影響大，新簽訂單量和在手訂單余額下滑明顯；毛利率連續(xù)下滑，應(yīng)收賬款和存貨雙雙走高，2020年銷售區(qū)域突變；現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，大額理財(cái)分紅，反道募資用于流動(dòng)資金。

報(bào)告期與實(shí)控人控制公司收購出售不斷，存在對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)

中重科技前身中重有限成立于2001年6白，由實(shí)控人馬冰冰、谷峰蘭兩人成立。2020年11月27日，中重有限進(jìn)行第四次增資，也是報(bào)告期第一次增效，新增注冊(cè)資本中，旭 輝恒立認(rèn)繳120萬元，旭光久恒認(rèn)繳110.625萬元，汪雄飛認(rèn)繳67萬元。本次增資系引入新股東，進(jìn)行員工股權(quán)激勵(lì)，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，本次增資的價(jià)格為8元/注冊(cè)資本，旭 輝恒立、旭光久恒和汪雄飛分別于2020年11月25日實(shí)繳出資960萬元、885萬元和536萬元。2021年3月9日公司完成股改。

2021年4月16日，國(guó)茂股份、天津華瑞達(dá)、沈惠萍、王洪新、杜寶珍對(duì)中重科技增資，增資價(jià)格為14.21元/股，新增資本金3,075.2991萬股，增資額為43,700萬元。

中重環(huán)保原為中重科技實(shí)際控制人馬冰冰持股60%并控制的企業(yè)，主要從事環(huán)保工程及相關(guān)設(shè)備集成方面業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為除塵設(shè)備、凈化設(shè)備等。報(bào)告期內(nèi)中重環(huán)保收入主要來源于中重科技，為整合同一產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)業(yè)務(wù)、減少關(guān)聯(lián)交易，中重科技決定收購中重環(huán)保100%股權(quán)，含馬冰冰持有的中重環(huán)保60%股權(quán)，交易作價(jià)為520.15萬元。

中直公司由公司實(shí)際控制人馬冰冰直接持股80%，馬冰冰之父馬景良直接持股20%，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為軋鋼成套設(shè)備及相關(guān)備品備件的銷售、研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為軋機(jī)、輥道、飛剪、底座等軋鋼成套設(shè)備。截至2020年10月31日，相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估值合計(jì)為12,421.21萬元。

中重科技曾通過香港全資子公司亞太海威間接持有印尼新亞洲公司20%股份。為進(jìn)一步聚焦主業(yè)，中重科技將亞太海威100%股權(quán)向?qū)嶋H控制人控制的天津市中海威進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。2020年12月18日，中重科技與天津中海威簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，交易作價(jià)為中重科技實(shí)際出資款10,800萬元。

本次發(fā)行前，中重科技實(shí)際控制人馬冰冰、谷峰蘭合計(jì)持有公司74.78%的股份。馬冰冰、谷峰蘭與股東天津華瑞達(dá)、國(guó)茂股份、沈惠萍、王洪新和杜寶珍分別簽署了對(duì)賭協(xié)議，約定如截至2026年4月30日，中重科技仍未能完成首次公開發(fā)行上市，上述股東有權(quán)要求實(shí)際控制人馬冰冰和谷峰蘭回購其屆時(shí)持有的公司全部或部分股份。同時(shí)約定，自中重科技向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交首發(fā)上市申請(qǐng)之日起中止執(zhí)行該協(xié)議。上述對(duì)賭協(xié)議中重科技未作為協(xié)議的當(dāng)事人，回購條款的約定不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定，且不與市值掛鉤，不存在嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形，但仍存在對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。

2019年度和2020年度，中重科技向?qū)嶋H控制人馬冰冰、谷峰蘭拆出資金6,711.30萬元和400.00萬元用于個(gè)人購房、投資等臨時(shí)性資金需求，上述資金已于2020年11月清償本金及利息。

受宏觀調(diào)控政策影響大，新簽訂單量和在手訂單余額下滑明顯

中重科技為智能裝備及生產(chǎn)線的研發(fā)、工藝及裝備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、技術(shù)服務(wù)及銷售為一體的企業(yè)，主要產(chǎn)品應(yīng)用于冶金行業(yè)，是國(guó)家基礎(chǔ)工業(yè)的上游行業(yè)，所處行業(yè)景氣程度受下游冶金行業(yè)的固定資產(chǎn)投資周期和產(chǎn)能擴(kuò)張周期影響大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感。近年來，國(guó)家針對(duì)冶金行業(yè)出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策，淘汰落后產(chǎn)能，支持重點(diǎn)領(lǐng)域。公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度可能放緩，甚至出現(xiàn)收入與利潤(rùn)的階段性下降。

行業(yè)內(nèi)早期由大型外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，例如德國(guó)西馬克集團(tuán)、意大利達(dá)涅利集團(tuán)等國(guó)際企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較早，產(chǎn)品技術(shù)積累深厚，擁有較高的客戶忠誠度，與國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)相比占有較大優(yōu)勢(shì)，一度占據(jù)了大部分市場(chǎng)。

2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月報(bào)告期內(nèi)，中重科技營(yíng)業(yè)收入分別為5.892億元、5.496億元、17.792億元和9.240億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別為1.045億元、1.002億元、2.761億元和1.646億元。從報(bào)告期增幅上看，營(yíng)收和扣壓非凈利潤(rùn)在2021年發(fā)生了較大變化。

2019年至2022年，中重科技各期新簽訂單金額分別為6.59億元、23.08億元、19.60億元和9.25億元，同比變動(dòng)比例分別為250.10%、-15.05%和-52.79%。2019年至2022年，中重科技各年末在手訂單余額分別為13.08億元、29.96億元、29.55億元和21.92億元，同比變動(dòng)比例分別為129.05%、-1.39%和-25.82%。

公司采購的原材料主要包括機(jī)械類、電氣類、液壓類、直接原材料類等，各種原料的價(jià)格一定程度上影響本公司產(chǎn)品的成本。其中，直接原材料及機(jī)械類原材料上游主要為鋼材及各類合金等，這些原材料的價(jià)格受到其各自生產(chǎn)成本、市場(chǎng)需求及市場(chǎng)短期投機(jī)因素的影響，價(jià)格波動(dòng)較大。

毛利率連續(xù)下滑，應(yīng)收賬款和存貨雙雙走高，2020年銷售區(qū)域突變

報(bào)告期內(nèi)，中重科技的綜合毛利率分別為33.88%、32.74%、24.18%和28.77%，受部分新簽項(xiàng)目談判定價(jià)影響，毛利率存在一定程度波動(dòng)，2019年-2021年出現(xiàn)連續(xù)下滑的現(xiàn)象。未來可能由于宏觀政策變化、下游市場(chǎng)需求變化、產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)、原輔材料價(jià)格波動(dòng)、用工成本上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素，導(dǎo)致公司綜合毛利率仍存在波動(dòng)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為68.53%、63.67%、73.06%、59.60%，前五大客戶的銷售占比較高。其中以華北地區(qū)為主要銷售區(qū)域及對(duì)象，占比高達(dá)69.15%、28.06%、58.32%和65.85%。而華南地區(qū)則只在2020年突發(fā)增長(zhǎng)，銷售額為20,333.47元，占比37.11%，其他報(bào)告期各期僅5.45%、2.37%和1.34%占比。

中重科技還曾與青島震東五礦有限公司、洛陽淼羽重工機(jī)械有限公司、洛陽洛華重工機(jī)械有限公司、望江縣百盛特種板材制造有限公司發(fā)生買賣或定作合同糾紛。報(bào)告期內(nèi)，公司壞賬損失/轉(zhuǎn)回金額分別為406.64萬元、-400.14萬元、264.06萬元和822.98萬元。2021年及2022年上半年公司減值損失金額較大，主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)幅度較大，合同資產(chǎn)賬面余額有所上升，相應(yīng)計(jì)提壞賬金額增加；以及公司就與洛陽洛華及洛陽淼羽訴訟事項(xiàng)相關(guān)其他應(yīng)收款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。

報(bào)告期各期末，中重科技應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為3.528億元、2.713億元、5.18億元和6.912億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為28.28%、15.26%、22.89%和32.46%。若未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩或下游鋼鐵行業(yè)景氣度下滑，會(huì)導(dǎo)致中重科技客戶經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)不利變化，公司可能面臨應(yīng)收賬款回收困難，以及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期末，中重科技的存貨余額分別為3.492億元、3.344億元、4.297億元和3.735億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為27.99%、18.81%、18.99%和17.54%，存貨余額較高。未來，隨著公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步的增長(zhǎng)、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨余額可能繼續(xù)增加。如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇及公司存貨管理水平下降，引致公司存貨出現(xiàn)積壓、毀損、減值等情況，將增加計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，大額理財(cái)分紅，反道募資用于流動(dòng)資金

中重科技投資收益主要為購買理財(cái)產(chǎn)品到期后取得的投資收益。報(bào)告期內(nèi)，公司交易性金融資產(chǎn)總額達(dá)1.9113億元、1.9517億元和814.93萬元；取得的投資收益分別為784.88萬元、897.24萬元、1,832.60萬元和15.15萬元。公司其他收益主要為與企業(yè)日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助和代扣個(gè)人所得稅手續(xù)費(fèi)返還。報(bào)告期內(nèi)，公司其他收益金額分別為1,203.70萬元、1,959.14萬元、749.20萬元和417.97萬元。

中重科技的現(xiàn)金流充足，并有大額的理財(cái)，而中重科技募資用于智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的鋪底流動(dòng)資金則達(dá)高2.671億元，占比19.64%。募資用于年產(chǎn)3條冶金智能自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目（升級(jí)改造項(xiàng)目）的鋪底流動(dòng)資金2,217.10萬元，占比15.76%。兩相合并，募資用于補(bǔ)流高達(dá)2.898億元之多。

2019年-2021年，中重科技分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金分別達(dá)5,030.62萬元、2.3億元和3.15億元。2020年，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2019年減少了9,598.38萬元，主要系2020年11月公司通過利潤(rùn)分配方案，向股東現(xiàn)金分紅。報(bào)告期各期末，中重科技的流動(dòng)比率分別為1.83、1.15、1.59和1.65，速動(dòng)比率分別為1.33、0.93、1.29和1.36，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.30%、75.96%、54.20%和48.59%。2020年末流動(dòng)比率、速動(dòng)比率下降，資產(chǎn)負(fù)債率上升，主要系公司2020年度向股東分紅5.35億元，期末未分配利潤(rùn)減少并形成2.85億元應(yīng)付股利，導(dǎo)致所有者權(quán)益下降、流動(dòng)負(fù)債金額上升。

報(bào)告期內(nèi)，中重科技扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.28%、11.19%、30.53%和12.98%。本次公開發(fā)行的募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)收益率存在短期內(nèi)可能有被大幅攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：