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隨著全面注冊(cè)制時(shí)代的正式開啟，給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資和退出帶來深刻影響。深高新投董事長(zhǎng)劉蘇華近日在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，全面注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重要里程碑，目的是引導(dǎo)全社會(huì)資本融入國(guó)家發(fā)展大局，加速一二級(jí)市場(chǎng)資源向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵核心科技領(lǐng)域集中，進(jìn)一步賦予了優(yōu)質(zhì)中小微科技企業(yè)更多上市機(jī)會(huì)，對(duì)穩(wěn)定各方預(yù)期、提振市場(chǎng)信心、完善創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)等都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

他表示，隨著全面注冊(cè)制的落地，上市渠道更加暢通、預(yù)期更加明確、審核注冊(cè)更加透明高效，中國(guó)資本市場(chǎng)的IPO數(shù)量將會(huì)迎來新的增長(zhǎng)，但同時(shí)也對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和盈利能力提出了更高要求。這將倒逼創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加強(qiáng)修煉內(nèi)功，向“投早、投小、投科技”策略傾斜，進(jìn)一步構(gòu)建和提升投后服務(wù)生態(tài)體系，讓創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)投的聯(lián)系更加緊密。此外，全面注冊(cè)制將進(jìn)一步疏通“募投管退”最后一環(huán)，退出通道進(jìn)一步打開，資金周轉(zhuǎn)效率提高。隨著后端退出渠道的暢通，對(duì)前端的募資以及投資的信心都將起到有效提振作用。長(zhǎng)期來看，創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)的改善有助于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為資本市場(chǎng)輸送更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，此前實(shí)施的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制給一級(jí)市場(chǎng)投資也帶來了很多借鑒意義。此前實(shí)施的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制優(yōu)化，定價(jià)權(quán)正在加快交還給市場(chǎng)，市場(chǎng)化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能在發(fā)揮作用。由于一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差變小，導(dǎo)致許多投資機(jī)構(gòu)將投資階段往中早期前移。因此，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，同時(shí)也非常考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的理解和判斷。

全面注冊(cè)制下的A股市場(chǎng)，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)尤其是當(dāng)下與“加快科技自立自強(qiáng)步伐”“加快構(gòu)建新發(fā)展格局”緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)提供了更為便捷的融資通道，有望加大優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期供給，可在一定程度上降低市場(chǎng)的稀缺性溢價(jià)或者短期溢價(jià)。一二級(jí)市場(chǎng)估值套利的空間大幅減少，一級(jí)市場(chǎng)投資的選擇難度及對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大幅增加。

深高新投始終認(rèn)為企業(yè)發(fā)展是長(zhǎng)跑，股權(quán)投資也是穿越周期的價(jià)值投資——我們和投資客戶交流秉承“戰(zhàn)術(shù)重視IPO（首發(fā)注冊(cè)），戰(zhàn)略淡化IPO”的心態(tài)。IPO很重要，是企業(yè)成長(zhǎng)歷程中的里程碑式融資，是公司規(guī)范運(yùn)營(yíng)、治理優(yōu)化、品牌塑造等事項(xiàng)的重要事件。但在技術(shù)持續(xù)進(jìn)步的時(shí)代，企業(yè)是否具備持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展能力則顯得更為重要。在上市公司不那么稀缺的市場(chǎng)，有沒有資本愿意真金白銀、持續(xù)認(rèn)可企業(yè)的成長(zhǎng)性也變得更重要。

劉蘇華強(qiáng)調(diào)，在全面注冊(cè)制的時(shí)代，深高新投將大力踐行“以客戶為中心，為創(chuàng)新者賦能”的核心理念，繼續(xù)堅(jiān)持專業(yè)聚焦、價(jià)值長(zhǎng)跑兩個(gè)思路。一是堅(jiān)持專業(yè)聚焦。持續(xù)加強(qiáng)自身能力建設(shè)，深入扎根到產(chǎn)業(yè)鏈中，提高對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)演化、行業(yè)變遷的前瞻認(rèn)知能力，切實(shí)將深高新投的人才與資金投入到符合時(shí)代趨勢(shì)、具有廣闊前景的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中。二是堅(jiān)持長(zhǎng)跑策略。強(qiáng)化向前投資和全生命周期賦能，在高不確定和高競(jìng)爭(zhēng)烈度環(huán)境下，堅(jiān)持做長(zhǎng)期正確的事情，在心態(tài)和資金配置上做好接受行業(yè)周期波動(dòng)和市場(chǎng)情緒起伏的準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)，為大概率、長(zhǎng)期可持續(xù)的收益目標(biāo)而努力。

眾所周知，在我國(guó)金融市場(chǎng)中，間接融資偏高的局面長(zhǎng)期持續(xù)。以銀行貸款為核心的間接融資，比較貼合可預(yù)期性強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、抵押物較充足的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)，在支持我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程中作用巨大，但越來越難以契合風(fēng)險(xiǎn)不確定性高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資需求，難以有效滿足我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求。

黨的二十大報(bào)告中明確提出“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。本次全面注冊(cè)制落地，深高新投期待通過大力支持企業(yè)客戶，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)直接融資，彌補(bǔ)當(dāng)前間接融資上的不足和困境，盤活社會(huì)資本，吸引更多長(zhǎng)期資本投入一二級(jí)股權(quán)市場(chǎng)，在拓展資本市場(chǎng)深度、廣度的同時(shí)，助力金融體系從以債權(quán)投資為主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向更加多元發(fā)展，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為核心動(dòng)力。

對(duì)于全面注冊(cè)制的實(shí)施，一方面，資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)所有參與者都至關(guān)重要，在廣度深度提高的同時(shí)，建議培育更多長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，提高各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的權(quán)益投資比例。深高新投建議，開展長(zhǎng)周期考核，適度提高權(quán)益投資比例，為各類長(zhǎng)期資金入市提供政策引導(dǎo)，乃至初期給予適度稅收優(yōu)惠或考核激勵(lì)，為健康穩(wěn)定的資本市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另一方面，一級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金困乏問題更加突出，比照二級(jí)市場(chǎng)引入長(zhǎng)期投資者的工作，建議在政策設(shè)計(jì)上對(duì)于投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)不確定大、關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和經(jīng)濟(jì)自主性重要領(lǐng)域的投資布局給予傾斜支持，通過考核激勵(lì)、稅收優(yōu)惠、盡職免責(zé)等制度機(jī)制鼓勵(lì)和支持更多中長(zhǎng)期資金投入到高水平科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域。

校對(duì)：蘇煥文

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