各位老鐵好，這里是機(jī)構(gòu)調(diào)研月度跟蹤欄目，我是你們的投資小幫手——風(fēng)云君。

閑話少說(shuō)，一起來(lái)圍觀11月機(jī)構(gòu)調(diào)研動(dòng)向吧！

一、怡合達(dá)再成月度調(diào)研C位個(gè)股

怡合達(dá)（301029.SZ）隔月再被機(jī)構(gòu)熱捧，是11月唯一一個(gè)吸引超500家機(jī)構(gòu)的上市公司。

【資料圖】

此外，該股也是多家知名私募頭號(hào)關(guān)注個(gè)股，包括重陽(yáng)投資、凱豐投資、高瓴投資等機(jī)構(gòu)，其中，珠海高瓴在上市前就入股了怡合達(dá)，其他機(jī)構(gòu)則參與了怡合達(dá)的網(wǎng)下詢(xún)價(jià)。

怡合達(dá)主要銷(xiāo)售自動(dòng)化零部件，主要包含直線運(yùn)動(dòng)零件、鋁型材及配件、傳動(dòng)零部件等，公司相當(dāng)于一個(gè)囊括各種自動(dòng)化零部件的超市。

怡合達(dá)主要為客戶提供的是當(dāng)前已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化和系列化的標(biāo)準(zhǔn)零部件，即FA業(yè)務(wù)，公司在調(diào)研中提到，目前這部分業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間約170億，無(wú)法標(biāo)準(zhǔn)化的FB非標(biāo)零件業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間更大，公司未單獨(dú)列示該業(yè)務(wù)收入。

業(yè)績(jī)方面，2017-2021年公司營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為48%、61%，今年前三季度增速均有所減緩至35%左右。

從體量來(lái)說(shuō)，當(dāng)前公司規(guī)模遠(yuǎn)不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本“隱形冠軍”米思米：2021財(cái)年米思米中國(guó)地區(qū)營(yíng)收達(dá)人民幣37.3億元，占其總營(yíng)收的20.4%，怡合達(dá)2021年?duì)I收18億。

公司下游以鋰電、3C和手機(jī)、汽車(chē)、光伏等領(lǐng)域?yàn)橹?，合?jì)營(yíng)收占比達(dá)67%，鋰電和光伏領(lǐng)域增長(zhǎng)較快，是營(yíng)收主要增長(zhǎng)動(dòng)力，鋰電行業(yè)銷(xiāo)售占比由今年上半年的31%進(jìn)一步提升至前三季度的35%。

前三季度，鋰電行業(yè)銷(xiāo)售同比增速近90%，3C和手機(jī)行業(yè)同比增速11%，汽車(chē)行業(yè)同比增速7%，光伏行業(yè)同比增速30%，機(jī)器人行業(yè)同比增速10%。

由此，有投資者擔(dān)憂，鋰電、光伏未來(lái)的下游集中度趨勢(shì)越來(lái)越高，公司依賴(lài)這兩行業(yè)可能會(huì)有毛利率壓力。

公司表示，在這兩個(gè)行業(yè)毛利率的確有所下降，但降幅在可控范圍內(nèi)。

公司毛利率歷年能維持在43%左右，今年前三季度毛利率小幅下滑至40%，凈利潤(rùn)水平則小幅提升至23%。

對(duì)營(yíng)收規(guī)模最大的鋰電這塊，公司認(rèn)為明年鋰電不會(huì)有太大的變化，自身可以跟上或超越行業(yè)增速，并且會(huì)在光伏接棒行業(yè)做進(jìn)一步投入。

上市滿1年后，2022年7月，多位PE股東均發(fā)布減持計(jì)劃，擬減持比例合計(jì)高達(dá)11.5%。

截至11月17日：

深創(chuàng)投及其關(guān)聯(lián)方紅土投資、紅土智能已減持1%，還剩減持份額不超過(guò)5%；

偉盈新能源已減持0.16%，還剩1.34%；

鐘鼎五號(hào)和鐘鼎青藍(lán)已減持1.5%，還剩2.5%。

另一方面，北向?qū)︹线_(dá)整體持保守買(mǎi)入態(tài)度，今年前三季度新進(jìn)為公司第十大流通股東，但持有規(guī)模不大，占總股本比重僅0.88%。

在11月公司股價(jià)震蕩下跌的行情下，截至12月6日，北向持股比繼續(xù)提升至1.8%。

當(dāng)然，這樣頗具特色的核心標(biāo)的風(fēng)云君早已覆蓋過(guò)，更多關(guān)于公司基本面的分析，歡迎各位老鐵上市值風(fēng)云APP閱讀。

二、“迪王”比亞迪吸引機(jī)構(gòu)眼球

根據(jù)2022年12月6日Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，比亞迪（002594.SZ、01211.HK）11月被調(diào)研次數(shù)達(dá)24次，與驕成超聲（688392.SH）并列調(diào)研次數(shù)榜首。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)消息，在國(guó)際油價(jià)高位徘徊、國(guó)內(nèi)新能源需求平穩(wěn)向好、新能源領(lǐng)軍車(chē)企強(qiáng)勢(shì)增量推動(dòng)下，11月新能源車(chē)保持了不錯(cuò)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

預(yù)估11月全國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量73.2萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)約8%，同比增長(zhǎng)約71%，創(chuàng)歷史新高。

在2022年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼即將結(jié)束、各大新能源車(chē)企紛紛想方設(shè)法保銷(xiāo)量的大背景下，調(diào)研中，機(jī)構(gòu)較為關(guān)注比亞迪銷(xiāo)量情況。

近日比亞迪發(fā)布產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，11月新能源車(chē)銷(xiāo)量超23萬(wàn)輛，已連續(xù)三個(gè)月突破20萬(wàn)輛，穩(wěn)居銷(xiāo)量榜冠軍且遠(yuǎn)超其他品牌車(chē)型銷(xiāo)量，曾經(jīng)對(duì)其嗤之以鼻的馬斯克應(yīng)該也笑不出來(lái)了。

近期降價(jià)沖量的特斯拉中國(guó)11月銷(xiāo)量首次突破10萬(wàn)輛。

公司產(chǎn)品大賣(mài)的背后，是業(yè)績(jī)的開(kāi)始兌現(xiàn)。

今年前三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼：營(yíng)收2677億，同比增長(zhǎng)84%；歸母凈利潤(rùn)93億，同比增長(zhǎng)281%。

在出海方面，比亞迪陸續(xù)進(jìn)入澳大利亞、巴西、新加坡、哥斯達(dá)黎加、泰國(guó)、哥倫比亞等多國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)，11月海外新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量1.23萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)29.3%，海外銷(xiāo)售方式主要是與各國(guó)主要經(jīng)銷(xiāo)商合作。

當(dāng)被問(wèn)及是否考慮海外建廠時(shí)，公司表示已與泰國(guó)WHA偉華集團(tuán)簽署土地認(rèn)購(gòu)、建廠等相關(guān)協(xié)議，預(yù)計(jì)2024年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，年產(chǎn)能約15萬(wàn)輛。

值得一提的是，面對(duì)近期特斯拉的持續(xù)降價(jià)舉措，比亞迪選擇逆勢(shì)漲價(jià)。特斯拉降價(jià)的勇氣在于其定價(jià)高，毛利高，而比亞迪定價(jià)更低，毛利率也低：今年上半年，特斯拉汽車(chē)毛利率達(dá)30.6%，而比亞迪僅為16.3%。

此外，公司的電池業(yè)務(wù)也是機(jī)構(gòu)的一大關(guān)注點(diǎn)，比亞迪11月新能源汽車(chē)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約為11GWh，2022年累計(jì)裝機(jī)總量約為78.7GWh。

據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到48GWh，同比增長(zhǎng)74%，環(huán)比下降12%。

廠商排名中，寧德時(shí)代領(lǐng)跑，裝機(jī)量達(dá)18.1GWh，占據(jù)37.6%市場(chǎng)份額；比亞迪緊隨其后，超越LG新能源奪得亞軍，裝機(jī)量達(dá)7.8GWh，市場(chǎng)份額從去年同期的11.6%增至16.2%，成為全球第二大電動(dòng)汽車(chē)電池供應(yīng)商。

在業(yè)績(jī)持續(xù)向好的背后，近期的“迪王”也有煩心事，那就是牽手14年的“股神”巴菲特開(kāi)始轉(zhuǎn)身離去。

“買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處，賣(mài)在人聲鼎沸時(shí)“，這句話用來(lái)形容巴菲特對(duì)比亞迪的操作再合適不過(guò)了。

伯克希爾在2008年首次投資比亞迪，今年8月份首次減持，而到11月份則加速拋售，其持股比例從最初的20.04%降至15.99%，累計(jì)減持超百億港元。

市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度較高且觀點(diǎn)兩級(jí)分化，一方認(rèn)為巴菲特不看好比亞迪了，受此影響股價(jià)一度下挫超7%；另一方則認(rèn)為巴菲特是“廉頗老矣”，不懂新能源車(chē)。

或許每個(gè)人心里都有自己的答案。

風(fēng)云君覺(jué)得，企業(yè)的投資價(jià)值源于企業(yè)本身，過(guò)度解讀這一事件反而顯得有些本末倒置。

三、抱上“寧王”大腿，次新股驕成超聲受關(guān)注

“次新股”驕成超聲上市于今年9月份，是國(guó)內(nèi)超聲波設(shè)備第一股，剛上市就頻受機(jī)構(gòu)關(guān)注，11月被調(diào)研次數(shù)也多達(dá)24次。

公司主要通過(guò)向下游新能源動(dòng)力電池、橡膠輪胎、無(wú)紡布、IGBT、線束等領(lǐng)域客戶提供超聲波焊接設(shè)備、超聲波裁切設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備或生產(chǎn)線以及配件等產(chǎn)品。

動(dòng)力電池行業(yè)是公司主要服務(wù)領(lǐng)域，營(yíng)收占比達(dá)71%，其中拳頭產(chǎn)品超聲波焊接設(shè)備占比超50%，營(yíng)收規(guī)模1.96億。

該設(shè)備主要運(yùn)用在鋰電池生產(chǎn)線中的極耳焊接環(huán)節(jié)，應(yīng)用環(huán)節(jié)較為單一且市場(chǎng)規(guī)模較小，據(jù)公司預(yù)測(cè)，2022-2025年每年市場(chǎng)需求在10億-20億之間。

驕成超聲在調(diào)研中提到，在動(dòng)力電池焊接領(lǐng)域，2021年公司市占率約為20%-30%。

2021年，公司出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象；不過(guò)今年前三季度，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)44%、80%。

下游則存在前五大客戶集中度高、大客戶依賴(lài)且變動(dòng)大等風(fēng)險(xiǎn)。2019年第一大客戶科力遠(yuǎn)在2020年消失，2020年的第一大客戶贏合科技又在2021年消失。

但直接抱上最粗的“大腿”顯然實(shí)力不俗。2021年，寧德時(shí)代出現(xiàn)在第一大客戶榜單，僅靠這個(gè)“大腿”就貢獻(xiàn)了公司35%營(yíng)收，前五大客戶營(yíng)收占比也高達(dá)70%。

公司在調(diào)研中提到，寧德時(shí)代和比亞迪2021年采購(gòu)公司產(chǎn)品占其新增產(chǎn)線上采購(gòu)?fù)?lèi)產(chǎn)品的比重均超過(guò)50%。

可以看出公司的市場(chǎng)地位還是相當(dāng)不錯(cuò)。

此外，機(jī)構(gòu)尤其對(duì)公司研發(fā)的一款超聲波高速滾焊設(shè)備較為關(guān)注，該設(shè)備主要是解決復(fù)合集流體電池（被認(rèn)為是電池降本新方向）焊接難度大、效率低的問(wèn)題。

公司表示其滾焊設(shè)備技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，已應(yīng)用到寧德時(shí)代新型動(dòng)力電池生產(chǎn)制造工序中，同行業(yè)未見(jiàn)其他運(yùn)用于復(fù)合集流體電池量產(chǎn)線應(yīng)用的超聲波滾焊設(shè)備。

復(fù)合集流體電池單條產(chǎn)線對(duì)滾焊設(shè)備的需求數(shù)量是公司當(dāng)前主要產(chǎn)品極耳超聲焊接設(shè)備的3倍左右。

以上是11月構(gòu)調(diào)研大致走向，今天先到這里了，各位老鐵下個(gè)月再見(jiàn)！

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