美聯(lián)儲加息有令經(jīng)濟陷入衰退或滯脹的風險，因此建議賣出10年期通脹保值債券(TIPS)，并持有更長期的TIPS。

Meghan Swiber和Mark Capleton等利率策略師在一份報告中寫道，外界越來越擔心美國經(jīng)濟會出現(xiàn)一段時間的增長疲軟和通脹高企，“料導(dǎo)致盈虧平衡通脹率走高，實際利率走低，尤其是長期。”

在這樣的情況下，他們建議賣出10年期TIPS，并持有30年期TIPS，因為這一段曲線勢將得益于經(jīng)濟硬著陸的情景，以及在通脹仍然高企的情況下，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)向鴿派”的情景。

隨著債券市場計入美聯(lián)儲未來一年加息多次的預(yù)期，美國10年和30年期實際/通脹調(diào)整收益率最近幾個月均已升破零。10年期實際收益率在0.2%左右，3月份一度達到-1.1%的低點，而30年期實際收益率從3月份的-0.32%升至0.64%。

“隨著增速的放緩，失業(yè)率的走高”，央行完全可以停止收緊政策，美銀稱其經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲會在2023年5月停止收緊政策，第二季度核心個人消費支出物價指數(shù)料在3.4%，到明年年底經(jīng)濟增速放緩至0.4%。

“經(jīng)濟完全陷入衰退的風險似乎偏向下行，”策略師們表示。“衰退憂慮本身應(yīng)當對實際利率構(gòu)成下行壓力，但在通脹率仍然遠高于目標的情況下美聯(lián)儲立場發(fā)生改變，則可能會支撐盈虧平衡通脹率。”

同樣有助于使得10年到30年期實際收益率曲線平坦化的是，美國財政部增加5年和10年期TIPS的發(fā)行量，同時“通脹保值基金可能出現(xiàn)進一步的實質(zhì)性資金外流，這將尤其影響短期和中期曲線”。

該行策略師表示，他們對10年和30年期TIPS收益率差的目標是收窄至15個基點，但是“該交易的風險是，美債需求不溫不火，或是流動性嚴重惡化導(dǎo)致長期債券出現(xiàn)持續(xù)拋售”。

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