3月9日，原本被新冠疫情打壓的全球資本市場(chǎng)再度遭遇重磅一擊!當(dāng)天早盤(pán)，布倫特原油期貨大幅跳空低開(kāi)，跌幅一度擴(kuò)大至超過(guò)30%，這是1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以后布油期貨錄得的最大跌幅。

油價(jià)閃崩引發(fā)暴跌，全球股市再次遭遇“黑色星期一”。當(dāng)天收盤(pán)，亞太股市收盤(pán)全線(xiàn)大跌，韓國(guó)股市刷新2019年8月末以來(lái)的新低位，日經(jīng)225指數(shù)刷新2019年1月初以來(lái)的新低，上證綜指大跌3%至3000點(diǎn)下方。美國(guó)股市尚未開(kāi)盤(pán)，但標(biāo)普500股指期貨已經(jīng)下跌5%，觸發(fā)熔斷，納斯達(dá)克指數(shù)期貨同樣暴跌5%，美股開(kāi)盤(pán)走勢(shì)不容樂(lè)觀。避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格飆升，黃金一度站上1700美元/盎司。

有金融機(jī)構(gòu)人士感慨，每天都在見(jiàn)證歷史，金價(jià)、股價(jià)、油價(jià)輪番異動(dòng)。為何不同類(lèi)資產(chǎn)漲跌幅波動(dòng)如此之巨大?

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明對(duì)記者表示，油價(jià)暴跌進(jìn)一步加強(qiáng)了投資者的避險(xiǎn)情緒，全球資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。市場(chǎng)如此暴跌，更深層次的原因在于對(duì)2020年全球增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政貨幣政策空間比較狹窄的擔(dān)憂(yōu)，以及對(duì)全球經(jīng)貿(mào)沖突的擔(dān)憂(yōu)。今年全球經(jīng)濟(jì)增速可能降至2.5%以下。在油價(jià)暴跌的催化之下，投資者迅速切換到避險(xiǎn)模式，短期內(nèi)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

油價(jià)閃崩，避險(xiǎn)情緒加劇

水比油貴!

3月9日早間，油價(jià)一度跌破30美元/桶，這個(gè)價(jià)格甚至比同樣一桶礦泉水還低。

布倫特原油期貨大幅跳空低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)跌25%，隨后跌超31%，報(bào)32.14美元/桶;WTI原油期貨跌幅迅速擴(kuò)大至27%至30.07美元/桶。NYMEX最活躍WTI原油主力期貨合約北京時(shí)間3月9日6：02-6：07五分鐘內(nèi)買(mǎi)賣(mài)盤(pán)面瞬間成交20281手，總價(jià)值近6.08億美元合約。截至記者發(fā)稿時(shí)，布倫特原油(ICE Brent)和美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油(ICE WIT)分別報(bào)34和35美元。

今天國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，能源化工品種幾乎全線(xiàn)跌停，其中與原油相關(guān)性最強(qiáng)的燃料油、PTA、瀝青、橡膠、乙二醇、苯乙烯、甲醇等品種均跌停開(kāi)盤(pán)，與生物柴油相關(guān)的三大植物油期貨——棕櫚油、豆油和菜籽油也出現(xiàn)跌停。

方正中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿表示，整個(gè)期貨市場(chǎng)中除了國(guó)債期貨和雞蛋、蘋(píng)果等畜產(chǎn)品及生鮮產(chǎn)品上漲外，其他板塊均比較疲軟。整個(gè)市場(chǎng)情況來(lái)看，投資者看空的情緒比較集中。

這次閃崩的導(dǎo)火索是，上周歐佩克與俄羅斯就延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議談崩。全球最大原油出口國(guó)沙特阿拉伯開(kāi)啟激進(jìn)的報(bào)復(fù)計(jì)劃，承諾下個(gè)月將石油產(chǎn)量提高到遠(yuǎn)超1000萬(wàn)桶/日的水平，向亞洲客戶(hù)提供大幅折扣減4至6美元/桶，美國(guó)及歐洲則減約7美元，并意味4月將增產(chǎn)，預(yù)計(jì)從本月約970萬(wàn)/天，提高至1,050萬(wàn)至1,100萬(wàn)桶/天。并對(duì)石油進(jìn)口國(guó)提供大幅折扣4-8美元不等，原油價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。

為何談崩?王駿認(rèn)為，以沙特為代表的歐佩克集團(tuán)和以俄羅斯為代表的非OPEC集團(tuán)分歧越來(lái)越大，因?yàn)榭赡艽蠓鶞p產(chǎn)的原油市場(chǎng)份額最終也是被美國(guó)頁(yè)巖油市場(chǎng)所瓜分，俄羅斯在減產(chǎn)方面很難繼續(xù)妥協(xié)，俄羅斯認(rèn)為不能總是自己減產(chǎn)，美國(guó)卻享受高油價(jià)，這樣的減產(chǎn)是不公平的、毫無(wú)意義的。目前來(lái)看，國(guó)際油價(jià)暴跌不可能持續(xù)保持在20-30美元/桶的低價(jià)區(qū)域，因?yàn)槿蛐砸咔椴皇且恢被蜷L(zhǎng)期存在的，“歐佩克+”會(huì)議的參與各方是很難長(zhǎng)期忍受低于30美元/桶的油價(jià)。

自2016年開(kāi)始，國(guó)際油價(jià)得到歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議的支撐，觸及27美元/桶的地位之后觸底回升，并在50美元/桶上下震蕩。歐佩克+由14個(gè)成員國(guó)組成，其石油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的40%以上。2016年歐佩克+首次承諾集體減產(chǎn)。2019年12月，沙特與俄羅斯?fàn)款^達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，該協(xié)議4月1日即將到期。根據(jù)該協(xié)議，歐佩克+同意每日減產(chǎn)約170萬(wàn)桶，沙特則繼續(xù)在其產(chǎn)量配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。

在疫情沖擊之下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，石油供給需求減弱;而這次減產(chǎn)協(xié)議談崩，意味著歐佩克+國(guó)家可以自由控制原油產(chǎn)量，國(guó)際油價(jià)遭遇供給端和需求端的“雙殺”。

國(guó)盛證券宏觀首席分析師熊園認(rèn)為，分析油價(jià)，供需變化是本質(zhì)，地緣政治、技術(shù)進(jìn)步、美元等其他因素是重要擾動(dòng)特別是短期走勢(shì)。1861年以來(lái)油價(jià)歷經(jīng)七輪周期，大級(jí)別的漲跌主要是供需主導(dǎo)。短期油價(jià)止跌，一方面需要有沙特和羅斯方面緩和價(jià)格戰(zhàn)的表態(tài)，或者全球疫情能夠得到有效控制的利好，否則下跌的趨勢(shì)會(huì)保持一段時(shí)間。熊園認(rèn)為，油價(jià)下跌最直接影響資源國(guó)，對(duì)沙特和俄羅斯兩敗俱傷而言，后續(xù)二者回到談判桌的可能性比較大。過(guò)往七八年的歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，油價(jià)暴跌會(huì)增加產(chǎn)油國(guó)談判的可能性。

“長(zhǎng)期低油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是不利的。油價(jià)是大宗商品很重要的一個(gè)錨，工業(yè)品價(jià)格PPI和油價(jià)嚴(yán)格正相關(guān)，油價(jià)走低，PPI也將在低位徘徊。油價(jià)下跌，背后反映的是供需錯(cuò)位，需求不足，如果只是一個(gè)國(guó)家還好，對(duì)全球而言就意味著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。”熊園表示。

瑞銀財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)同樣認(rèn)為，產(chǎn)油國(guó)無(wú)法長(zhǎng)期承受油價(jià)過(guò)低，將重啟減產(chǎn)談判，加上疫情受控及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升，我們預(yù)期油價(jià)在下半年復(fù)蘇過(guò)來(lái)。瑞銀最新調(diào)低了油價(jià)預(yù)期，布蘭特油價(jià)6、9及12月末目標(biāo)分別降至40、45及50美元(原來(lái)：62、64及64美元)。未來(lái)數(shù)天至數(shù)周，我們不排除布蘭特油價(jià)進(jìn)一步下跌至30美元。

脆弱的資本市場(chǎng)

作為大宗商品之母，原油暴跌將對(duì)大宗商品乃至整個(gè)全球市場(chǎng)造成巨大沖擊。避險(xiǎn)資金繼續(xù)大舉流入美國(guó)國(guó)債及黃金等資產(chǎn)，全球大類(lèi)資產(chǎn)或?qū)⒅匦露▋r(jià)。

在周一原油大幅低開(kāi)后，全球市場(chǎng)遭遇恐慌性?huà)伿?。除了亞太股市暴跌之外，?biāo)普500期貨罕見(jiàn)跌停觸及熔斷，美國(guó)10年期國(guó)債收益率首次跌至0.5%下方，美國(guó)30年期國(guó)債收益率更是首次跌破1%，這使得美債各年期收益率有史以來(lái)首次均低于1%。A股也受波及，上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3%、4%和3.4%。

最近的資本市場(chǎng)有些“詭異”，為何不同類(lèi)資產(chǎn)漲跌幅波動(dòng)如此之巨大?張明認(rèn)為，原因可能不止在于新冠病毒，畢竟迄今為止，新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)散仍是有限的，更深層次的原因或在于全球投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景非常擔(dān)憂(yōu)，以及歐美國(guó)家貨幣政策空間的擔(dān)憂(yōu)。

美股現(xiàn)在的震蕩幅度距離高點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到了12%-13%左右，張明認(rèn)為，市場(chǎng)需要警惕的是，美股跌幅在未來(lái)幾天會(huì)不會(huì)迅速擴(kuò)大到20%，觸發(fā)牛轉(zhuǎn)熊。A股和全球資本市場(chǎng)目前看有點(diǎn)脫鉤的，有說(shuō)法認(rèn)為，A股將成為全球的“避風(fēng)港”。但其不認(rèn)同這樣的看法，A股年后漲幅最多的是創(chuàng)業(yè)板為首的中小票，并不完全是基本面帶動(dòng)的，而是流動(dòng)性寬松帶來(lái)的結(jié)果。如果全球股市繼續(xù)調(diào)整，A股的波動(dòng)會(huì)進(jìn)一步加劇。投資者最近應(yīng)該注意防控風(fēng)險(xiǎn)，部分進(jìn)入防御模式。

熊園認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)還是會(huì)成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，在低利率環(huán)境下，債券回報(bào)率太低，對(duì)投資者而言并不是一個(gè)很好資產(chǎn)。目前A股受到三個(gè)因素?cái)_動(dòng)——基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性，短期看目前能夠支撐市場(chǎng)的就是流動(dòng)性。但中長(zhǎng)周期看，資金會(huì)加速流入A股，長(zhǎng)期格局依然向好。

在幾天前，十年期美債跌破0.7%，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜就曾分析道，其背后隱含定價(jià)的是美國(guó)一季度GDP大幅衰退(負(fù)5個(gè)百分點(diǎn)以上，08次貸危機(jī)也就是衰退-4%而已)。而目前數(shù)據(jù)，二月的新增就業(yè)還在超預(yù)期。短期擔(dān)憂(yōu)情緒之下，交易動(dòng)量強(qiáng)，這個(gè)是事實(shí)，但是定價(jià)過(guò)于極端。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化速度沒(méi)跟上的話(huà)，可就是利率快速修復(fù)反彈了。其依然維持之前觀點(diǎn)，一季度美債基本面定價(jià)中樞應(yīng)該在1-1.4%左右。

星石投資認(rèn)為，對(duì)中國(guó)而言，此次油價(jià)暴跌影響可以從三方面來(lái)看：首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，并不算壞事，反而有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本。資本市場(chǎng)方面，短期來(lái)看A股更多反應(yīng)的海外需求下降和通縮恐慌，企業(yè)成本下降帶來(lái)利潤(rùn)增厚的反應(yīng)會(huì)相對(duì)滯后。目前，A股對(duì)需求下行的反應(yīng)已經(jīng)相對(duì)充分，所以長(zhǎng)期趨勢(shì)不變。第三國(guó)內(nèi)政策方面，伴隨著國(guó)際油價(jià)下跌，通脹對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策約束下降，國(guó)內(nèi)政策有可能會(huì)迎來(lái)進(jìn)一步的寬松。

至于黃金，金價(jià)去年開(kāi)始進(jìn)入快速上漲模式，去年累積漲幅15%，今年又繼續(xù)上揚(yáng)10%左右。瑞銀財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)預(yù)期，我們預(yù)期疫情在未來(lái)兩個(gè)月大致受控，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將回升，長(zhǎng)年期國(guó)債收益也終將反彈。金價(jià)短期內(nèi)沖高至1700至1800美元。由于美國(guó)實(shí)際利率偏低，美國(guó)大選及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，央行繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)黃金，對(duì)下半年金價(jià)構(gòu)成支持。

張明表示，金價(jià)未來(lái)有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)避險(xiǎn)情緒較強(qiáng)，要么高位盤(pán)整，要么繼續(xù)沖高，大幅回調(diào)的可能性較低。

關(guān)鍵詞： 股市大跌