煤炭|業(yè)績、分紅全面向好，板塊價值吸引力增強：2021年年報及2022年一季報總結(jié)

2021年板塊盈利大幅改善，在盈利向好、資本開支增量有限的背景下，煤炭板塊分紅金額也快速提升。2022年一季度，海外能源價格高位、國內(nèi)供給擴張有限等因素，繼續(xù)推高國內(nèi)煤價，板塊業(yè)績超出預(yù)期。展望全年，行業(yè)景氣大概率高位向好，而新一輪業(yè)績預(yù)期下，低估值公司依然具備吸引力。

▍2021年板塊整體凈利潤同比增長82%。

2021年板塊上市公司煤炭產(chǎn)量合計11.07億噸，同比增長2.50%，低于全國原煤產(chǎn)量增速。合計營業(yè)收入/成本分別同比增長32.89%/25.00%，毛利率30.67%(同比+7.40pcts)。合計凈利潤為1588.24億元，同比+81.86%。盈利大幅改善主要受益于2021年以來煤價的持續(xù)上行。

▍2021年上市公司現(xiàn)金分紅比例整體達到64.7%。

2021年我們跟蹤的主要上市公司累計現(xiàn)金分紅1021.18億元，同比增長72%;但上市公司資本開支同比僅增長0.24%，在盈利回升、新增產(chǎn)能投資增長有限的背景下、上市公司現(xiàn)金流更為充裕，分紅積極性也有明顯提升。27家公司中約8家公司目前股息率仍超過6%，股息率在4%以上的公司占比近60%。

▍2022年Q1業(yè)績同比增長近84%，中報業(yè)績或繼續(xù)保持高增長。

2022年一季度上市公司營業(yè)收入/營業(yè)成本同比增速分別為+29.36%/+17.17%，收入增長主要是煤價驅(qū)動，成本增長主要是提前布局成本支出的影響。加總計算，凈利潤約為588億元，同比增長約84%。展望二季度，預(yù)計煤炭整體供需格局依然偏緊，焦煤、無煙煤均價環(huán)比將繼續(xù)上漲，但電力用煤限價政策及淡季因素使動力煤價格預(yù)期環(huán)比趨弱。預(yù)計二季度非動力煤公司業(yè)績環(huán)比上漲約10～20%。展望下半年，煤價的邏輯主要在于需求端，如果地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，煤價還有望出現(xiàn)新一輪催化。

▍風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動，影響煤炭需求和煤價;進口、環(huán)保監(jiān)管因素放松，產(chǎn)能轉(zhuǎn)為寬松壓制煤價。

▍投資策略：業(yè)績增長可持續(xù)，低估值個股依然具有吸引力。

短期板塊的催化劑來自于一季報業(yè)績以及海外能源價格的上漲，但隨著時間的推移，這些催化劑的影響在弱化，加之電力用煤價格調(diào)控等政策，導(dǎo)致板塊波動加大。但預(yù)計后續(xù)局部疫情緩和及基建開始發(fā)力后，煤炭需求還有新一輪脈沖改善;中期穩(wěn)增長、地產(chǎn)政策逐漸放松等政策預(yù)期也會支撐行業(yè)需求預(yù)期。我們建議重點關(guān)注一季報披露后最新業(yè)績預(yù)期對應(yīng)的低估值公司：蘭花科創(chuàng)、山西焦煤、潞安環(huán)能、上海能源、電投能源、山煤國際。

關(guān)鍵詞： 煤炭業(yè)績分紅 煤炭業(yè)績 煤炭板塊整體凈利潤同 煤炭板塊