沈陽化工稱聚醚項目試車成功，“捉襟見肘”的營運資本如何支撐業(yè)務擴張?

在擴張的道路上越走越遠的沈陽化工股份有限公司(下稱“沈陽化工”，000698SZ)，“債臺”也越累越高。

5月11日，沈陽化工發(fā)布公告稱，孫公司藍星東大有限公司(下稱“藍星東大”)30萬噸/年新型高性能聚醚多元醇項目試車成功， 并表示“項目投產后不僅可以大幅提高公司的經營收入，更能推動公司產業(yè)結構調整，在差異化、定制化方面取得更大提升。”

而從沈陽化工近期公布的2020年年報來看，截至2020年底其流動資產難以覆蓋流動負債，營運資本約為-5億元，短期借款高達34.42億元，而貨幣資金只有16.97億元，面臨流動性風險。

經營現金流情況惡化

沈陽化工主要從事氯堿、石油、聚醚多元醇等化工產品的生產和銷售。主要產品有燒堿、聚氯乙烯(PVC) 糊樹脂、丙烯酸及酯類、聚乙烯、丙烯、液體石蠟、液化氣、聚醚多元醇等。

2020年沈陽化工實現了不錯的業(yè)績，在營業(yè)收入(95.72億元)同比下降13.14%的情況下，其凈利潤扭虧為盈，約3.57億元，比上年同期(-7.46億元)增加了147.92%。

從產品來看，糊樹脂和聚醚貢獻較大。2020年沈陽化工糊樹脂產品實現營業(yè)收入24.35億元，比上年同期增加了近10億元，聚醚產品實現營業(yè)收入約23.2億元，比上年同期增加了近2億元。

不過，除這兩種產品外，沈陽化工其他產品銷售收入均下滑，如丙烯2020年營業(yè)收入為2億元，比上年同期(3.74億元)減少了1.74億元，燒堿2020年營業(yè)收入為4.08億元，比上年同期(5.2億元)減少了1.12億元，丙烯酸及酯2020年營業(yè)收入為7.65億元，比上年同期(9.21億元)減少了1.56億元。還有聚乙烯等產品營業(yè)收入同比都有所下降。

因此，盡管2020年沈陽化工凈利潤扭虧為盈，但其經營性凈現金流量卻為負，這一點的情況與2019年恰好相反。

2019年沈陽化工凈利潤為-7.46億元，經營活動產生的現金流量凈額卻高達10.08億元;2020年沈陽化工凈利潤為3.57億元，經營活動產生的現金流量凈額為-3.86億元。

從細分科目來看，2020年沈陽化工銷售商品、提供勞務收到的現金(88.84億元)比上年同期(104.33億元)減少了15.49億元，但購買商品、接受勞務支付的現金86.18億元)卻比上年同期(87.59億元)增加了1.41億元。

“債臺”高筑

比現金流情況更糟糕的是沈陽化工居高不下的短期借款和流動負債。

根據沈陽化工2020年年報顯示，截至2020年年底，其短期借款為34.42億元，比上年期末(27.77億元)增加了6.65億元，應付票據為7.9億元，比上年期末(4.97億元)增加了2.93億元。

而截至2020年年底，沈陽化工最具變現能力的貨幣資金只有16.97億元，而其他流動資產(如應收賬款、預付款項等科目)的變現能力較弱，難以保障上述流動負債的償還。

截至2020年年底，沈陽化工流動資產合計52.14億元，流動負債合計57.13億元，營運資本(流動資產-流動負債)為-4.98億元。

這或讓沈陽化工面臨日常經營資金不足的風險，并觸及可持續(xù)經營的問題。其在年報中提到，“考慮到于2020年12月31日本集團尚未動用的銀行借款授信額度約人民幣18.84億元，管理層確信于本報告期末起至少12個月內本集團能夠獲得足夠的資金清償到期債務并持續(xù)經營。”

也就是說，2021年沈陽化工還要加大融資力度。

根據沈陽化工2021年一季度報告，其通過提高應收賬款、應收賬款融資和存貨的方式增加了流動資產，并通過降低短期借款的方式降低了流動負債。截至3月底其流動資產為53.38億元，流動負債為52.97億元，營運資本剛好轉正。但貨幣資金(20.06億元)和短期借款(30.36億元)的差距仍高達10億元。

即便如此，沈陽化工仍在擴張業(yè)務。

5月11日沈陽化工發(fā)布了孫公司藍星東大30萬噸/年新型高性能聚醚多元醇項目試車成功的消息，稱“項目投產后不僅可以大幅提高公司的經營收入，更能推動公司產業(yè)結構調整，在差異化、定制化方面取得更大提升。公司將繼續(xù)遵循‘科學至上’理念，推動產品創(chuàng)新、穩(wěn)定產品生產，進一步鞏固公司在聚醚多元醇市場上的影響力。”

對于上述問題，記者聯系了沈陽化工董秘辦，其一名工作人員要求發(fā)送采訪問題并報請相關負責人，記者通過郵箱發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿之日尚未收到回復。

繼續(xù)融資還是改善經營以獲得充足的現金流?《華夏時報》記者將持續(xù)關注。

關鍵詞： 沈陽化工 聚醚 試車 經營現金