投資建議：河南調(diào)研呈現(xiàn)高端堅(jiān)挺、次高端升級(jí)、醬酒分化趨勢(shì)，下半年旺季將至發(fā)展值得期待。白酒板塊中報(bào)趨勢(shì)向好，其中高端延續(xù)穩(wěn)健，茅五瀘高質(zhì)量穩(wěn)增，次高端彈性顯著，汾酒、酒鬼延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，整體堅(jiān)守高端、彈性為王，建議增持：茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè);成長(zhǎng)性標(biāo)的建議增持：山西汾酒、酒鬼酒、迎駕貢酒。

高端需求堅(jiān)挺，發(fā)展趨勢(shì)良好。分場(chǎng)景看，商務(wù)用酒需求剛性，且白酒消費(fèi)質(zhì)量高、用量大，高端白酒整體需求保持堅(jiān)挺。根據(jù)草根調(diào)研反饋，財(cái)富分化加劇趨勢(shì)下近年來茅臺(tái)開瓶率有所提升，高端場(chǎng)景醬酒消費(fèi)對(duì)比進(jìn)一步凸顯茅臺(tái)品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。茅臺(tái)以外五糧液是千元價(jià)格帶標(biāo)桿性產(chǎn)品，相對(duì)保持剛性需求，整體動(dòng)銷保持穩(wěn)定趨勢(shì)。國(guó)窖目前正處于久泰模式向1+1模式轉(zhuǎn)變階段，預(yù)計(jì)后續(xù)費(fèi)用投放效率將進(jìn)一步提升。

次高端高景氣延續(xù)，量?jī)r(jià)向好;腰部及大眾價(jià)位仍舊分化，名酒更優(yōu)。就河南地區(qū)調(diào)研反饋來看，次高端受益于前期低基數(shù)、寬信用及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)支撐，需求端展現(xiàn)出高景氣，水井坊、汾酒、舍得、酒鬼等名酒在河南地區(qū)上半年銷量呈現(xiàn)高雙位數(shù)增幅，核心單品珍釀八號(hào)、品味舍得、青花20及酒鬼紅壇年初以來價(jià)盤上行、渠道利潤(rùn)持續(xù)改善，高速動(dòng)銷之下經(jīng)銷商回款意愿積極。盡管腰部?jī)r(jià)位受益于低基數(shù)，疫情對(duì)宴席端消費(fèi)仍存在點(diǎn)狀壓制，且當(dāng)下河南消費(fèi)升級(jí)風(fēng)口逐步上移，腰部?jī)r(jià)位仍呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，名酒表現(xiàn)更優(yōu)，其中洋河、古井、茅臺(tái)系列酒等名酒單品價(jià)穩(wěn)量增，動(dòng)銷持續(xù)改善，汾酒玻汾系列實(shí)現(xiàn)順價(jià)，清香氛圍疊加漲價(jià)預(yù)期推動(dòng)渠道推廣意愿積極。

醬酒發(fā)展出現(xiàn)分化，品質(zhì)支撐長(zhǎng)期發(fā)展。整體來看目前醬酒火熱程度有所下降，2020年醬酒熱拉動(dòng)渠道、終端擴(kuò)容帶來了庫存擴(kuò)容，一方面淡季擴(kuò)容趨勢(shì)邊際減弱，另一方面價(jià)格過高消費(fèi)者接受程度下降，渠道逐步趨穩(wěn)，部分產(chǎn)品批價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，醬酒逐步回歸理性發(fā)展階段。從需求端看，醬酒消費(fèi)與品質(zhì)高端掛鉤，品質(zhì)與品牌高度掛鉤，目前茅系產(chǎn)品品質(zhì)水平保持穩(wěn)定，部分產(chǎn)品價(jià)格過高與品質(zhì)能以匹配導(dǎo)致動(dòng)銷放緩明顯。目前次高端價(jià)位帶仍然是醬酒主力價(jià)位帶，其中茅系產(chǎn)品渠道利潤(rùn)豐厚、周轉(zhuǎn)保持良性，習(xí)酒、漢醬等核心單品價(jià)格穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞： 白酒消費(fèi) 質(zhì)量高 白酒板塊 趨勢(shì)向好