1個月前，基金專戶子公司正式啟動分類監管的重磅消息，引起行業廣泛關注。目前，這類子公司的分類監管情況已正式落地實施。

中國基金報記者從行業了解到，目前，專戶子公司的分類監管分為A類、B類、C類、D類四檔，不同的分檔可從事業務類型不同，A類或可從事非標、ABS等多種業務，而B類和C類不能參與ABS等業務，而D類公司風險隱患較大、持續經營能力不足，恐面臨被動退出。多家基金專戶子公司也已經獲悉自身評級情況，未來將據此制定新的發展規劃。

基金專戶子公司自2012年誕生以來，曾一路高歌猛進、飛速發展，規模一度超11萬億，而目前規模已不足2萬億。業內人士表示，監管部門對行業啟動分類監管，有利于“扶優限劣”，限制甚至是禁止個別風險問題突出、治理結構或內控體系缺陷的子公司開展業務，能夠起到正本清源的效果，避免劣幣驅逐良幣，促進行業更加健康、穩健地發展。        

專戶子公司分類結果或已出爐

今年2月份，中國證監會證券基金機構監管部主辦發布了《機構監管情況通報》（以下簡稱《通報》），通報基金專戶子公司分類監管正式啟動。目前這一方案或正逐步落地。

基金業協會的公開數據顯示，目前基金管理公司專戶子公司數量為73家，中國基金報記者了解到，目前不少基金專戶子公司已獲悉自己分類監管的結果，以及這一評級下所能進行的業務類型。“關于分類監管的情況目前是非公開的，僅有相關公司自身知道自己的評級情況。”有業內人士介紹。

一位業內人士還表示，此前《通報》分類監管是一個整體導向，具體如何落地，各地證監局有自己的實施方案。近期，部分轄區證監局已陸續與基金專戶子公司進行交流，“盡管沒有提及具體評級分到哪一類，但會明確告知哪些業務可以做，哪些業務無法開展”。

另一位熟悉行業的人士則透露，目前的分類監管結果分為A類、B類、C類、D類四檔。A類名單綜合考慮子公司合規風控水平、存量風險狀況、持續經營能力等指標，數量僅有10余家，甚至不能覆蓋每個季度基金業協會公布的基金子公司規模前20名。B和C類子公司數量較多，監管會視各家基金子公司接下來主營業務調整、開展情況來重新進行打分歸檔。D類公司風險隱患較大、持續經營能力不足，恐面臨被動退出。

這一情況也得到其他業內人士的證實。據悉，此次分類監管之中，僅少部分基金子公司在此次分類監管中獲得A類評級，其中不乏一些銀行系基金子公司以及大型基金管理公司旗下基金子公司。也有部分基金子公司目前的分類監管評級為“B類”。

此前《通報》明確表示，在綜合考量合規風控水平、存量風險狀況、持續經營能力等指標的基礎上，研究建立了專戶子公司分類監管機制，分類監管的大原則：一、允許合規風控水平較高、主業清晰、經營審慎、具有可持續展業能力的專戶子公司在現有監管制度下規范展業；二、對合規風控水平不足、存量業務風險較大且長期難以化解的專戶子公司實施適當的展業限制；三、對經營不善、風險隱患大、缺乏商業可持續性的專戶子公司審慎從嚴監管，堅決出清嚴重違法違規機構。

不過，行業內不少人士提到，雖然關于基金專戶子公司分類監管的結果已大致了解，但是對于分類監管的具體量化評價明細并不是特別清楚。更有人士呼吁，能否類似證券公司分類監管的辦法，對基金專戶子公司分類監管的規則、評價指標、額外加分扣分項等方面更加透明公開。

對基金子公司業務存影響

據悉，目前基金專戶子公司的主要業務包括傳統融資類業務、資產證券化業務、私募FOF/MOM業務、股權投資業務、海外市場投資業務、證券投資業務等。

實際上，按照此前監管規定，一些母公司偏股型公募基金規模達不到200億的基金專戶子公司，以及一些不是由基金管理公司全資控股的專戶子公司就已經不能再新增非標資產。

一位基金專戶子公司人士表示，在通報之后，A、B、C、D四類評級所能從事的業務不一樣，目前僅A類從事業務不受限制，其他等級都受到限制，或不能從事非標、ABS等業務，對整體公司影響較大。

“實施上，自專戶子公司新規以來，各公司之間經營差異很大，一部分子公司差不多處于半停滯狀態，業務規模和范疇日益收縮；但也有公司銳意進取，尋找差異化、多元化的發展機會，并取得了積極的成果；也有依托自身的資源、能力在ABS、FOF、股權、衍生品等方向上做出了一定的成績。”一位業內人士表示，也不能否認的是，也存在部分公司因經營困難不得不介入一些合規性偏弱的發展領域。

上述業內人士表示，這一現狀下，監管部門對行業啟動分類監管，有利于“扶優限劣”，限制甚至是禁止個別風險問題突出、治理結構或內控體系缺陷的公司開展業務，能夠起到正本清源的效果，避免劣幣驅逐良幣，促進行業更加健康、穩健地發展?！矮@得A類評級的專戶子公司或許能夠在未來資管行業中脫穎而出，成為優秀的資產管理公司。”

但他也提到，分類監管對于未獲得A類的公司影響是巨大的。因為廣泛的同業競爭要求，絕大部分專戶子公司開展標準化資產投資的空間會受到母公司專戶業務的“擠壓”，如今分類監管后非標、場外衍生品以及ABS業務也受限后，實際上已經幾乎沒有能夠自由開展的業務了。

因此，他建議在當前狀態下，一方面，是否可以允許專戶子公司與母公司一樣可以開展標準化資產管理業務，相當于母公司額外設立了一個相對獨立的“專戶投資二部”；另一方面，是否也可以放寬對場外衍生品這一類非標的限制，從而使非A類公司有合適的業務開展，從而能夠在經過自己謹慎積極、辛勤努力下，在未來有機會獲得A類資格。“大家依然應該保持積極樂觀的心態，擁抱變化，在新的規則下努力尋找發展機會。”        

A類子公司可正常開展ABS業務

值得一提的是，“交易所會根據基金專戶子公司分類監管類別差異化審核，對于劃分為A類的專戶子公司可正常開展ABS業務，對于劃分為非A類的子公司可能將暫停開展ABS業務。”一位業內人士表示，ABS業務是基金專戶子公司重要業務方向之一，這一變化也成為行業的聚焦點。

漢坤律師事務所合伙人毛慧表示，2016年子公司新規明確禁止母子公司同業競爭，使得子公司在標準化產品的業務線上受到限制，而2018年資管新規的頒布標志著子公司通道業務的徹底終結。由于ABS這一類特殊的融資業務還沒有受到資管新規約束，所以成為各子公司開拓業務的方向。

同樣，方興未艾的公募REITs這一采取“公募基金持有ABS”產品結構的項目也有助于基金管理公司拓寬投資渠道。但由于能納入A類名單的專戶子公司數量較少，原本從事ABS業務的子公司必然需要轉型，發揮自身和母公司的優勢如投研能力、風控能力、銷售能力等，探索股權投資、投顧業務這類主動管理項目。

不過，也有人士認為，基金專戶子公司在ABS行業中的影響已經非常小，根據WIND統計，截止3月17日，專戶子公司備案發行的ABS數量11只，規模61.22元，分別占全行業規模的6.75%和3.79%。

由于多數專戶子公司資本金規模較少，在凈資本限制下，開展ABS業務的意義不大，即使沒有監管分類評級，也有一些公司主動退出該市場。但由于整個專戶子公司行業近年來在ABS業務中的參與度不高，因此本次分類監管導致的對ABS業務的影響預計較小。

推動子公司穩健運營、守正創新

自2012年首家基金專戶子公司誕生以來，基金專戶子公司曾一路高歌猛進、飛速發展，成為大資管領域的發展最快的機構之一，在2016年三季末總規模一度達到11.15萬億。

2016年11月底，證監會下發《基金管理公司子公司管理規定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》，并于當年12月15日起施行。新規之下基金子公司走上穩健、合規發展之路。

經歷劇烈的市場洗牌和業務轉型，規模和產品數量大幅縮水。中基協數據顯示，截至2022年末，基金專戶子公司資管計劃產品數量為3521只，資管總規模為1.92萬億元。

數據也顯示，截至今年1月底，專戶子公司的設立規模僅17.01億元，產品數量33只。而有產品備案的專戶子公司僅10余家，多數基金管理公司長期未備案新產品，處于半停滯狀態?；饘糇庸疚磥砺吩诤畏?，也是擺在各家面前的一個重要課題。

漢坤律師事務所合伙人毛慧表示，監管評級有助于分類監管、有效監管和差異化監管的實施。對專戶子公司來說，分類監管要求其進一步加強穩健運營、守正創新的能力。

毛慧進一步表示，一方面，專戶子公司通過監管評級更能明晰政策導向，推動自身更為穩健地發展；另一方面，專戶子公司也應該積極挖掘居民財富管理需求，找準自身定位。

根據《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，監管支持公募主業突出、合規運營穩健、專業能力適配的基金管理公司設立子公司，專門從事公募REITs、股權投資、基金投資顧問、養老金融服務等業務，提升綜合財富管理能力?？傮w來說，分類監管有利于倒逼基金子公司穩健運營，使其提升自身投研能力、趨向主動管理。

專業子公司有望成為未來發力方向

實際上，不少人士猜測未來或許類似華泰柏瑞旗下基金子公司主動申請退出的情況會增多。

毛慧直言，子公司是否存續確實會受相關政策影響比較大，整體上鼓勵基金管理公司聚焦核心發展戰略，積極處置專戶子公司存量業務，穩妥化解存量風險，主動申請注銷專戶子公司，并在分類評價、產品注冊中給予正向激勵。如果子公司無法找準定位建立核心競爭力，建議基金專戶子公司可以通過并購重組等方式繼續發揮牌照價值，也可以主動申請退出，爭取正向激勵。

另有業內人士也表示，被限制展業后，并受到如同業競爭等其他規則的影響，非A類公司的經營范圍已經很小，預計會有一些資本金、規模相對偏小的公司會思考如何在穩妥處理人員、存續資產的情況下，陸續退出該市場。

不過，也有人士認為，目前專戶子公司仍有其獨特的牌照價值，大多數基金管理公司或選擇繼續存續，并多維度開拓未來業務方向。

“近年來已經很少有新增的基金專戶子公司，從這個角度看，專戶子公司是一個相對稀缺的牌照，對于現存的子公司而言，這個牌照還是比較值得珍惜的。接下來會不會有基金管理公司主動注銷這個牌照？個人認為，具體還是要取決于各家基金管理公司的戰略選擇，如果認為還值得保留，可能也會努力去發展這塊業務?！币晃粯I內人士表示。

值得注意的是，2022年監管層發布了《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，監管支持公募主業突出、合規運營穩健、專業能力適配的基金管理公司設立子公司，專門從事公募REITs、股權投資、基金投資顧問、養老金融服務等業務，提升綜合財富管理能力。實際上，行業內一些頭部基金管理公司正在行動，股權類子公司、REITs類子公司都在申報之中。

毛慧認為，頭部基金管理公司可利用自身優勢，幫助子公司滿足合規風控水平、存量風險狀況、持續經營能力、信息技術水平等評價指標，而目前公募REITs子公司、基金投資顧問子公司等都是行業大力拓展的方向。

不過，也有人士認為，監管多次提及，基金管理公司需要在做大做優公募業務主業的基礎上再去發展其他業務，因此基金管理公司申請設立專業子公司也會更加謹慎，會綜合評判各方面的因素，是否是自己擅長的業務領域，再決定是否要設立專業子公司。

無論如何，在未來分類監管的大背景下，無論是走何種道路，都要求基金專戶子公司更強化風控、強調提升自身能力、著眼于長期朝著正確的方向發展。